А О Какодєй - Методи маркетингового управління екологічними ризиками - страница 75

Страницы:
1  2  3  4  5  6  7  8  9  10  11  12  13  14  15  16  17  18  19  20  21  22  23  24  25  26  27  28  29  30  31  32  33  34  35  36  37  38  39  40  41  42  43  44  45  46  47  48  49  50  51  52  53  54  55  56  57  58  59  60  61  62  63  64  65  66  67  68  69  70  71  72  73  74  75  76  77  78  79  80  81  82  83  84  85  86  87  88  89 

Как по отдельности, так и в совокупности - экономические, финансовые, правовые и политические факторы во многом определяют комплекс социально-психологических факторов. Совокупность факторов формирует уровень доверия к коммерческим банкам, готовность осуществлять банковские операции и пользоваться банковскими услугами.

По мимо внешних факторов, при относительной стабильности социально-экономической, политической ситуации и финансового рынка, отсутствии форс-мажорных обстоятельств решающую роль в устойчивости коммерческих банков играют внутренние факторы. Под внутренними факторами следует понимать совокупность факторов, которые формируются самими коммерческими банками и зависят непосредственно от их деятельности.

Анализ публикаций, посвященных устойчивости коммерческих банков показал, что отечественные ученые-экономисты к внутренним факторам устойчивости относят: стратегию банка, обеспеченность собственным капиталом, уровень квалификации кадров и уровень менеджмента, внутреннюю политику банка и др.

Примем группировку внутренних факторов, предложенную Тархановой Н.А. [5, стр.62]:

• группа организационных факторов;

• группа технологических факторов;

• группа финансово-экономических факторов.

К организационным факторам, оказывающим влияние на устойчивость кредитных организаций, относятся: стратегия банка, уровень управления (менеджмента), квалификация кадров, взаимоотношения с учредителями, внутренняя политика банка. Огромное значение при этом имеет стратегия банка.

Разработка стратегии банка предполагает поиск баланса между силами самого банка и окружающей его обстановкой. Баланс, может быть достигнут путем подборки вариантов. В целом, если разработана стратегия коммерческого банка, сформировано обоснованное представление о банковской деятельности, то это является решающим фактором успеха банковской деятельности.

Важным организационным фактором, оказывающим влияние на устойчивость российских банков, является качество управления. К сожалению, низкое качество менеджмента стало одной из основных причин банковского кризиса в 1998 году и не маловажную роль оно сыграло и в 2007 году.

Вторая группа внутренних факторов, оказывающих влияние на устойчивость банка - технологические факторы, включающие в себя ориентацию банка на развитие банковских технологий, потребности рынка в новых банковских продуктах и услугах.

Современное банковское дело ставит перед банками такие задачи, которые просто невозможно решить без комплексного использования новейших информационных технологий. Динамика развития зарубежных банковских программных продуктов, а в следствии, адаптация банковского сектора к требованиям международного банковского сообщества, способствует более устойчивому функционированию коммерческих банков.

Немаловажная роль отдается и группе финансово-экономических факторов. Общепризнанными финансово-экономическими факторами устойчивости банка, являются: объем и структура собственных средств, уровень доходов, расходов и прибыли, структура, источники поступления средств и их эффективное размещение. Данные факторы не логичны без совокупности, поэтому банками учитываются в комплексе.

Таким образом, перечень внешних и внутренних факторов, способных оказать воздействие на устойчивость коммерческого банка, очень индивидуален и зависит от особенностей организации и содержания работы каждого отдельно взятого банка. При этом, в современных экономических условиях наибольшее влияние на устойчивость банков оказывают внешние факторы, задавая определенные, не зависящие от самих банков параметры их деятельности. При этом коммерческие банки недолжны игнорировать влияние внутрибанковских факторов, постоянно повышая их качество и тем самым со своей стороны воздействуя на устойчивость банка. Устойчивость коммерческого банка это способность банка брать на себя обязательства и без задержек и ошибок выполнять их в любой ситуации.

РЕЗЮМЕ

Внутренние и внешние факторы банковской деятельности на сегодняшний день играют огромную роль в формировании стабильности банковского рынка, ликвидности коммерческого предприятия, а соответственно и положительной динамики в росте всех функций кредитного учреждения. Сделан вывод о том, что перечень этих факторов индивидуален и во многом зависит от характеристики данного учреждения.

Целевая функция банка зависит во многом от влияния не только сотрудников банка и участников банковского рынка, но и трех составляющих подсистем, которые как показал анализ, в совокупности, делают банковскую систему сильной, прозрачной и ликвидной.

Ключевые слова: финансовая устойчивость, целевые функции, подсистемы, внутренние и внешние факторы.

РЕЗЮМЕ

Внутрішні і зовнішні фактори банківської діяльності на сьогоднішній день відіграють величезну роль у формуванні стабільності банківського ринку, ліквідності комерційного підприємства, а відповідно і позитивної динаміки у зростанні всіх функцій кредитної установи. Зроблено висновок про те, що перелік цих факторів індивідуальний і багато в чому залежить від характеристики даної установи.

Цільова функція банку залежить значною мірою від впливу не тільки співробітників банку та учасників банківського ринку, але і трьох складових підсистем, які як показав аналіз, у сукупності, роблять банківську систему сильною, прозорою і ліквідною. Ключові слова: фінансова стійкість, цільові функції, підсистеми, внутрішні та зовнішні чинники.

SUMMARY

Internal and external factors banking today play a huge role in shaping the stability of the banking market, liquidity, business, and thus the positive dynamics in the growth of all the functions of credit institutions. Concluded that the list of these factors is unique and depends largely on the characteristics of the institution.

The objective function of the bank largely depends on the effect of not only the bank employees and members of the banking market, but the three components of the subsystems, which, as analysis has shown, in aggregate, make a strong banking system, transparency and liquidity. Keywords: financial stability, the objective functions, subsystems, and internal and external factors.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРНЫХ ИСТОЧНИКОВ:

1.Волков А.Н. Функциональный подход к ликвидности коммерческого банка в современных условиях // материалы всеросс. IX форума молод. ученых, - Екатеринбург: из-во УрГЭУ, 2008., - 132с.

2.Грачев А. Финансовая устойчивость предприятия: анализ, оценка и управление. Учебно-практическое пособие. - М.: Бизнес книга, 2006., - 340с.

3.Закиров А., Потапова Н.В. Мониторинг финансовой устойчивости коммерческого банка как фактор обеспечения надежности

финансово-промышленной группы - Брянск.: Издательство БГУ, 2008., - 296с.

4.Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2009 году. ЦБ РФ, 2010.

5. Тарханова Е.А. Устойчивость коммерческих банков. - Тюмень: ВекторБук, 2005., - 186с.

6. Тен В.В. Модели и инструменты управления финансовой устойчивостью банка. - М.: Анкил, 2008., - 290с.

УДК: 339.1: 061.5

МЕТОДИЧЕСКИЙ ПОДХОД ОПТИМИЗАЦИИ АССОРТИМЕНТНОГО ПОРТФЕЛЯ ТОРГОВОГО

ПРЕДПРИЯТИЯ

Лозюк В.Н., аспирант, ассистент кафедры экономики предприятия, Макеевский экономико-гуманитарный институт

Потребительские предпочтения и среда хозяйствования торговых предприятий постоянно изменяются, жизненный цикл товаров минимальный и продолжает сокращаться, несмотря на ограничение доступа к ресурсам. В таких условиях гибкое и эффективное управление торговым ассортиментом является залогом поддержания и роста товарно-денежного потока и обеспечения жизнедеятельности и успеха торгового предприятия. Рост количества ограничений в деятельности хозяйствующего субъекта позволяет вести речь об актуальности учета рисков при управлении ассортиментом и необходимости разработки действенных инструментов снижения рисков. Взаимосвязь доходности и риска в системе активов изучена в инвестиционной портфельной теории.

Научные проблемы портфельного управления и диверсификации как инструмента снижения рисков портфеля исследованы в работах таких ученых, как Г. Марковиц, У. Шарп, Дж. Трейнор, Дж. Литнер, Я. Моссин, Дж. Данцинг, В.В. Брызгалов и других, вопросы управления ассортиментом рассмотрены учеными: И.Ансофф, Г. Армстронг, Ф. Котлер, Р. Моррис, А. Юданов и многими другими.

Успех и популярность инвестиционной портфельной теории обусловлены значительной практической пользой идей и методик, предложенных Г. Марковицем и его последователями. Принципы и модели портфельной теории используются в программных продуктах для решения задач поиска оптимальных комбинаций в помощь инвесторам при формировании портфеля ценных бумаг. Разработки последователей Г. Марковица стали базой для формирования цен на опционы страхования рисков по ценным бумагам. Инвестиционные модели портфельной теории позволяют оптимизировать активы инвестора в изменчивой рыночной среде и защитить вклады до того уровня риска, который каждый инвестор принимает для себя как приемлемый.

В работе выводы портфельной теории актуализированы к вопросам управления ассортиментом с целью обеспечения их применимости на практике действующих торговых предприятий. Впервые предлагается методический подход к формированию оптимального ассортиментного портфеля, который представляет собой поэтапный процесс постановки задач, планирования, применения оптимизационных инструментов, оценку эффективности управления оптимальным ассортиментным портфелем и мониторинг достигнутых результатов. При этом все этапы замыкаются в цикл, и переход к каждому новому циклу при

© Лозюк В.Н., 20llэффективном управлении выводит предприятие на новый уровень оптимальности ассортиментного портфеля и обеспечивает движение по спирали к более амбициозным целям и показателям. Этапы процесса представлены на рисунке 1.

Рис. 1. Схема процесса оптимизации ассортиментного портфеля

Первичным для любого внутреннего процесса в компании является конкретизация цели в соответствии с общей стратегией предприятия. Оптимизация ассортимента - это интегрированная часть маркетинговой, торговой и финансовой функции предприятия, требующая конкретизации целевых показателей для обеспечения общего вектора с другими процессами внутри компании. Цель оптимизации может разниться, что значительно отражается на дальнейших этапах.

Так, например, при цели захвата рынка для достижения максимальной доли в конкретном регионе основные учитываемые факторы и риски будут относиться к деятельности конкурентов, трендам потребительских предпочтений, товарам-заменителям, стабильности поставок и эффективности продвижения. Диверсификация портфеля должна будет обеспечить наличие эксклюзивного предложения, которое по какой-либо из своих характеристик (цена, технические параметры, сервис и т. п.) смогло бы обеспечить высокую вероятность спроса и стать «локомотивом» продаж. При моделировании максимальное внимание будет уделяться обратной оптимизационной задаче, где при заданном минимальном граничном уровне доходности необходимо сформировать портфель с минимальным риском. Целевыми показателями для контроля при цели захвата рынка и максимизации доли станут итоговая доля рынка, ее динамика за сравнимый период, минимальный риск при достижении доходности по итогу отчетного периода не ниже заданного граничного уровня.

В диаметральной ситуации при стратегическом векторе максимизации прибыли предприятия ключевыми факторами для анализа и оценки рисков станут инфляция, ценовая политика конкурентов, стабильность условий кредитования, эффективность логистики, риски по затратным статьям. Диверсификация в такой ситуации должна быть направлена на охват категорий с максимальной доходностью, поиск эксклюзивных товарных предложений в высоком ценовом сегменте или сервисных услуг, которые характеризуются относительно высокой доходностью. При моделировании акцент смещается к прямой задаче, где без превышения максимально допустимого для предприятия риска доходность портфеля должна быть максимальной. Актуальные ключевые показатели эффективности управления портфелем при стратегической нацеленности на прибыль: доходность портфеля, динамика доходности за сравнимый период, недопущение превышения заданного значения риска.

В таблице 1 сведены различия этапов процесса оптимизации ассортиментного портфеля в зависимости от цели предприятия. Рассмотрены два основные варианта стратегии, однако в каждом индивидуальном случае стратегия может отличаться или быть комплексной.

Таблица 1

Различия этапов процесса оптимизации ассортиментного портфеля в зависимости от цели предприятия

Этап оптимизации

Цель - захват рынка

Цель - максимальная прибыль

Факторы и риски

конкуренты, предпочтения потребителей, товары-заменители, стабильность поставок, эффективности продвижения

инфляция, цены конкурентов, условия кредитования, логистика, риски по затратным статьям

Системная диверсификация

Вывод «товара-локомотива» по цене с минимальной доходностью, выбор агрессивного портфеля

Вывод товара в высокодоходных сегментах, оказание дополнительных платных услуг, выбор оборонительного портфеля

Моделирование оптимального портфеля

Обратная задача дает оптимальное решение

Прямая задача дает оптимальное решение

Целевые показатели

доля рынка, динамика доли рынка, достижение граничной доходности

доходность портфеля, динамика доходности, не превышение заданного допустимого риска

На следующем этапе процесса оптимизации должны быть учтены все значимые факторы, которые могут повлиять на получение ожидаемого дохода. Вероятность наступления таких событий находит отражение в показателях риска. Оценить риск -это значит оценить вероятность наступления события. Риск ассортиментного портфеля объясняется не только индивидуальным риском каждой отдельно взятой ассортиментной единицы портфеля, но и тем, что существует риск воздействия измененийвеличины доходности одной ассортиментной единицы на изменение доходностей других, включаемых в ассортиментный портфель позиций.

Общий риск портфеля состоит из систематического риска (недиверсифицируемого/ рыночного/ неспецифического), а также несистематического риска (диверсифицируемого/ нерыночного/ специфического). Рыночный риск вызван общими факторами, влияющими на весь рынок и все торгующие организации. Наиболее сильно влияют на систематический риск изменения таких показателей, как ВВП, инфляция, уровень процентных ставок, а также сезонность спроса и уровень наценки в отрасли в среднем. Нерыночный риск связан с индивидуальными особенностями конкретных ассортиментных позиций. Этот риск должен быть уменьшен с помощью диверсификации в процессе оптимизации ассортиментного портфеля за счет включения ассортиментных позиций, доходность которых не зависит друг от друга или в лучшем случае имеет обратную зависимость изменения.

Оценка рисков и моделирование ассортиментного портфеля может осуществляться как на основе данных прошлых периодов, так и на базе прогнозных показателей доходности на будущий плановый период. С точки зрения оптимизации нового диверсифицированного и измененного ассортиментного портфеля с дополнительными ассортиментными позициями или исключенными неэффективными более актуальным может оказаться прогнозный ряд доходностей, в котором будут отражены все прогнозируемые факторы влияния и взаимосвязи доходностей отдельных ассортиментных позиций между собой.

На третьем этапе процесса оптимизации ассортиментного портфеля проводится системная диверсификация, результатом которой становится некоторый набор ассортиментных единиц, изменение доходности по которым имеет минимальную или обратную корреляцию. Желательно, чтобы все позиции ассортимента были компетенцией предприятия, а их количество не превышало 12-2G категорий. Именно такое количество активов в портфеле дает достижение минимального риска при возможности получения заданной доходности, что доказано практическим опытом.

Согласно современной портфельной теории, инвестор приближается к оптимальному уровню диверсификации после добавления 2G^ инвестиционной единице инвестиционных активов. В книге Edwin J. Elton and Martin J. Gruber's "Modern Portfolio Theory and Investment Analysis", авторы делают вывод, что среднее среднеквадратичное отклонение (риск) портфеля одного типа ценных бумаг составляет 49.2%, в то время как увеличение числа акций в среднем уравновешенном портфеле можно сократить в портфеле максимально до 19.2% (это уровень риска рынка). Также авторы высчитали, что с портфелем в 2G видов акций риск был уменьшен до 2G% (рис.2). Поэтому, дополнительные акции с 2G^ до 1 GGG-й сократил риск портфеля только на G,S%, в то время как первые 2G акций сократили риск портфеля на 29,2% (с 49,2% до 2G%), что показано на рисунке 2. [1]

2* С

т о е о н т

ар нд

а

Ста

Рыночный риск

l

20 200

Количество видов активов

Рис. 2. График изменения риска в зависимости от размера портфеля

Следующим этапом оптимизации ассортиментного портфеля является определение структуры, т.е. доли каждой ассортиментной позиции в стоимости портфеля, с помощью метода моделирования. В зависимости от специфики деятельности торгового предприятия, степени зависимости доходности портфеля от изменений рынка и других значимых критериев выбирается одна или несколько моделей оптимизации, по которым с помощью вычислений формируется структура ассортиментного портфеля. В ранних исследованиях по данной теме автором рассмотрены 3 основные модели оптимизации портфеля по методикам Mарковица, Шарпа и Квази-Шарпа, что позволяет выбрать наиболее подходящую математическую модель в зависимости от специфики ассортиментного портфеля конкретной торгующей организации.

Для вычислений может использоваться встроенная функция ПО Excel «поиск решений». Для простоты решения оптимизационных задач модели могут быть запрограммированы на работу с данными из учетных систем, действующих на предприятии. Программирование вычислений на практике позволит свести задачу моделирования оптимального ассортиментного портфеля к введению исходных параметров и ссылок на данные по доходности конкретных ассортиментных позиций из действующих баз данных. В современных условиях при наличии программного продукта решение такой задачи не отнимет более 1 часа и не потребует специальной математической подготовки исполнителя. Как и в инвестиционном менеджменте, важными остаются интуиция и компетенции исполнителя, который сможет задать репрезентативные периоды и достоверные значения факторов, безрисковой доходности и других ограничений.

Полученный оптимальный ассортиментный портфель на следующем этапе проходит оценку по выбранным показателям. Рекомендуется выбрать не более трех-четырех показателей, они должны отражать наиболее значимые исходя из общей цели предприятия параметры портфеля. Полученные данные фиксируются как исходные, по ним ставятся значения с улучшением параметра на плановый период.

Далее в ходе практического управления ассортиментным портфелем, в ситуации наступления реальных событий, риск которых был предусмотрен, или неожиданных действий на рынке, по прошествии планового периода, например, месяца или квартала, рассчитываются фактические значения выбранных показателей. Их отклонения от заданных плановых значений и от исходных позволяют судить об эффективности управления ассортиментным портфелем, его оптимальности для торгующего предприятия на текущий момент.   Снижение доходности или увеличение рисков требует от управленца принятие решений опереходе на следующий цикл оптимизации или изменение целей. Успешные показатели позволяют сохранить портфель или поставить более амбициозные цели и перейти на следующий цикл оптимизации.

Таким образом, процесс оптимизации ассортиментного портфеля замыкается, но не позволяет вести речь о «хождении по кругу», так как происходит переход на новый этап.

РЕЗЮМЕ

Требования гибкости, прогнозируемости и снижения рисков в управлении ассортиментом торгового предприятия в условиях динамичного рынка позволяют вести речь об обоснованности применения методик портфельной теории в современной практике управления ассортиментом. В процессе эволюции теории портфельных инвестиций выработаны действенные и практичные методики управления портфелем активов, которые в данной работе адаптированы с целью применения на практике управления ассортиментным портфелем торгового предприятия. Полученные инструменты впервые сформированы в процесс оптимизации ассортиментного портфеля, направленный на достижение стратегических целей предприятия.

SUMMARY

The requirements of flexibility, predictability and risk reduction in the product range management of commercial enterprise in a dynamic market justify the merits of the application of portfolio techniques in modern practice of the product range management. During the evolution of modern portfolio theory (MPT) effective and practical methods of portfolio management were developed, which in this work are adapted to use in practice of the product range management of trading company. These tools for the first time generated into the process of assortment portfolio optimization aimed at achieving the strategic goals of trading company.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРНЫХ ИСТОЧНИКОВ:

l.Investopedia Staff, Investopedia.com., The Dangers Of Over-Diversification. http://www.investopedia.com/articles/01/051601.asp 2.Markowitz Harry Max. Mean-Variance Analysis in Portfolio Choice and Capital Markets. Basil Blackwell, paperback edition,1987.

ПРОБЛЕМЫ ПОВЫШЕНИЯ СОЦИАЛЬНОЙ ОТВЕТСТВЕННОСТИ МАРКЕТИНГА В УКРАИНЕ

Орлов П.А., доктор экономических наук, профессор Харьковского национального экономического университета

В условиях переживаемого мирового финансово-экономического кризиса актуальность проблемы повышения социальной ответственности маркетинга многократно увеличилась, так как именно социальная безответственность американских банков спровоцировала в ноябре 2007 года мировой финансовый кризис, переросший в сентябре 2008 г. в мировой финансово-экономический. Актуальной проблеме развития социально ответственного маркетинга посвящены работы, Р. Рейденбаха, П. Робина, Ф. Котлера, К. Л. Келлера, Ж.-Ж. Ламбена И. П. Булеева, Р. А. Фатхутдинова, Д. И. Акимова и многих других известных отечественных и зарубежных учёных [3-9].

Целью настоящей работы является теоретическое обобщение и развитие подходов к формированию социально ответственного маркетинга как важной составляющей социально ориентированной экономики и предпосылки повышения качества производимой продукции (работ, услуг) (далее «продукции»), окружающей природной среды, а также качества жизни населения.

Небезынтересно заметить, что проблемы социальной ответственности маркетинга стали предметом научных исследований только во второй половине 90-х годов ХХ века, хотя появились они задолго до появления маркетинга как науки и учебной дисциплины. Это дает основания предположить о сознательном замалчивании этой чрезвычайно важной проблемы в угоду бизнесу, который ориентирован преимущественно только на увеличение прибыли. Широкую известность получила концепция социально ответственного маркетинга, предложенная в 1997 г. Ф. Котлером [3], которая нашла поддержку Ж.-Ж. Ламбена [6, с. 82-86] и многих других известных зарубежных и отечественных учёных. «Концепция социально ответственного маркетинга (далее СОМ) провозглашает задачей организации установление потребностей, желаний и интересов целевых рынков и их удовлетворение более эффективными и продуктивными, чем у конкурентов, способами, сохраняющими или повышающими благосостояние, как потребителей, так и общества в целом» [4, с. 48]. При этом подчеркнуто, что «маркетологи должны находить баланс между зачастую противоречивыми критериями: прибылью компании, удовлетворением потребностей потребителей и общественными интересами».

Позднее Ф. Котлер и К. Л. Келлер предложили концепцию холистического (целостного) маркетинга, включающего в себя маркетинг взаимоотношений, социально ответственный маркетинг, интегрированный и внутренний маркетинг. В этих работах правильно обозначены задачи СОМ, но отсутствуют его основные критерии, а СОМ рассматривается исключительно как проявление социальных инициатив бизнеса вне связи с государственным регулированием экономики. Основным недостатком этих концепций является ориентация только на рост сознательности собственников и менеджеров компаний. Поэтому становление СОМ на их основе представляется не возможным. Этот вывод подтверждается тем, что в мире нет ни одной капиталистической страны, где бы СОМ получил повсеместное распространение, хотя социальные инициативы бизнеса появились сотни лет тому. Они были и на территории России и Украины. Скорее всего, анализируемые концепции является следствием приверженности Ф. Котлера и К. Л. Келлера неолиберальной монетаристской концепции. Аналогичный подход прослеживается в работах многих других зарубежных и отечественных учёных. Более детальный анализ этих концепций рассмотрен в работе [14].

Мировой финансово-экономический кризис убедительно высветлил несостоятельность неолиберальной концепции, которая обосновывает необходимость максимального невмешательства государства в экономику[10]. Крах американской финансово-кредитной системы в 2009 г., которая в течение 20 предыдущих лет развивалась на принципах саморегулирования, окончательно подорвал доверие к ней. Решения всех саммитов государств «двадцатки» 020 по выходу из кризиса предусматривают мероприятия относительно усиления регулирования отдельных видов предпринимательства. [15]. Анализируя действия администрации США и стран ЕС в сентябре 2009р. известный французский экономист Жорж Аттали подчеркнул: "Колоссальная перемена произошла с людьми, которые месяцем ранее почти единогласно заявляли, что самое лучшее - ничего не предпринимать и что дерегуляция и свобода рынков являются ключом к экономическому и политическому успеху!" [11, с.93, 104].

Представляется, что чем больше общество отдаляется от эпохи Адама Смита, тем значительнее неравенство сторон рыночного обмена. Например, производитель чаще всего владеет научно-техническими достижениями, которые позволяют ему не только повысить качество продукции, но и произвести более прибыльный для него фальсификат, трудно отличимый от качественного продукта. В то же время покупатель (потребитель) не имеет возможности объективно оценить качество приобретенного продукта. Для этого часто необходимы специальные приборы и/или лабораторные исследования. Например, в Украине под видом молока и молочных продуктов иногда продаются фальсификаты, которые содержат всего до 15% молока [12]. Если к этому прибавить постоянно растущие возможности производителя (продавца) оказывать выгодное ему психологическое

Страницы:
1  2  3  4  5  6  7  8  9  10  11  12  13  14  15  16  17  18  19  20  21  22  23  24  25  26  27  28  29  30  31  32  33  34  35  36  37  38  39  40  41  42  43  44  45  46  47  48  49  50  51  52  53  54  55  56  57  58  59  60  61  62  63  64  65  66  67  68  69  70  71  72  73  74  75  76  77  78  79  80  81  82  83  84  85  86  87  88  89 


Похожие статьи

А О Какодєй - Методи маркетингового управління екологічними ризиками