І П Булєєв - Вісник донецького університету - страница 42

Страницы:
1  2  3  4  5  6  7  8  9  10  11  12  13  14  15  16  17  18  19  20  21  22  23  24  25  26  27  28  29  30  31  32  33  34  35  36  37  38  39  40  41  42  43  44  45  46  47  48  49  50  51  52  53  54  55  56  57  58  59  60  61  62  63  64  65 

Авиакосмические технологии

Предоставление услуг из запуска коммерческих спутников ракетами-носителями тяжелого класса (консорциум Sea Launch)

Корпорация „ИСД" Duferco (Швейцария)

Металлургия

Совместимое участие в модернизации Алчевского металлургического комбината, создание общей системы логистики, сбыта продукции, а также техническая поддержка и финансирование

Запорожский автомобильный завод GM „Opel" (Германия)

Автомобилестроен ие

Мелкоузловая сборник Opel Astra на мощностях Заза.

Запорожский автомобильный завод Волжский автомобильный завод (Россия) „Укрпроминвест"

Автомобилестроен ие

Мелкоузловая сборник автомобилей ВАЗ-21093 и ВАЗ-21099

НАК „Нефтегаз Украины" Polskie Gornictwo Naftowe и Gazownictwo S.A (Польша)

Добыча и

транспортировка

газа

Возобновление газовой отрасли Ирака

Харьковский авиационный завод ЗАО „Авиакоры" (Россия)

Авиастроение

Производство и реализация (в т. ч. и единая ценовая политика) самолетов АН-140

„Евро кар" Skoda Auto (Чехия), Volkswagen Group (Германия)

Автомобилестроен ие

Строительство предприятия и запуск мелкоузловой сборника автомобилей Skoda и Volkswagen

В этом случае украинской компании необходимо заранее быть готовой к защитите свое будущего, и получить от международной корпорации в свое распоряжение важные нематериальные активы. Причем на срок не менее 10-20 лет. Такое соглашение будет полезным, если иностранный партнер неожиданно захочет пересмотреть условия сотрудничества в рамках совместного предприятия или альянс по какой-то причине распадется.

Выводы и предложения.

1. В  последние годы транснациональные корпорации стали основным

структурным элементом экономики большинства стран, ведущей силой их развития и повышения эффективности. Именно ТНК сегодня выступают в роли крупнейшего мирового инвестора и носителя новых технологий как в сфере менеджмента, так и производства. Анализ показал, что 2/3 прямых иностранных инвестиций в мире приходятся на ТНК. При этом структура деятельности крупнейших ТНК свидетельствует, что большинство крупных ТНК фокусируют свою деятельность всекторах банковских и прочих услуг, добычи и переработки нефти и газа, производства компьютеров и программного обеспечения, ІТ-оборудования, фармацевтики и биотехнологий, машиностроения и транспорта.

2. Украина имеет значительный потенциал для иностранных инвесторов, который определяется преимуществами размещения ПИИ. Среди таких преимуществ следует отметить относительно большой и растущий рынок, наличие факторов производства, инфраструктуры, экономико-географическое положение страны. Но нестабильность и неопределенность законодательства, недостаточная защищенность частной собственности, непрозрачность финансового рынка и приватизационных процессов, бюрократизация государственного аппарата и избыточное вмешательство государства в экономическую жизнь - эти и другие причины значительно осложняют интеграцию Украины в глобальную финансовую систему в целом и рынок капиталов в частности. Они тормозят прилив иностранных инвестиций в Украину и ограничивают позитивные импульсы этих инвестиций относительно создания конкурентоспособной экономики.

3. В настоящее время транснациональный капитал в основном интересует банковский сектор украинской экономики благодаря высоким кредитным ставкам на внутреннем рынке и, следовательно, высокой доходности капиталовложений, а также металлургия. Незначительное присутствие ТНК наблюдается в розничной торговле и страховании.

4. В перспективе, когда в украинской экономике пойдет процесс либерализации - полностью или отдельных ее отраслей, - эксперты предусматривают возможность возникновения бума в сфере создания совместных предприятий, которые работают на условиях равноправного партнерства. Тогда транснациональные корпорации будут заинтересованы в том, чтобы выйти на наш рынок и сформировать портфель проектов, а местные компании будут приобретать знания и опыт мирового уровня. При чем такая ситуация может сложиться уже к концу текущего года, если Украина ратифицирует соглашение о вступлении в ВТО. В связи с этим отечественным предприятиям необходимо готовиться к изменению условий ведения бизнеса на отечественном рынке, усилению конкуренции. В таких условиях выживет сильнейший, и те из них, что смогут привлечь к сотрудничеству транснациональные корпорации, окажутся в наиболее выгодном положении. У них появится возможность получить инновационные технологии и опыт работы, увеличить свою конкурентоспособность и снизить, связанные с вступлением Украины в ВТО риски.

РЕЗЮМЕ

У статті зроблен аналіз сучасних загальносвітових тенденцій у сфері інвестицій, визначено умови і чинники, які сприяють залученню ПІЇ. Зроблено висновки про привабливість економіки України для інвестування ТНК, визначено існуючі проблеми і запропоновано шляхи їх вирішення.

SUMMARY

In the article the analysis of modern world tendencies is conducted in the field of investments, terms and factors, cooperant bringing in of PII, are selected. Conclusions are done about an attractiveness for TNK of investing to Ukraine, existent problems are certain and the ways of their decision are offered/

СПИСОК ИСТОЧНИКОВ:

1. Анисимов А. Е. Слияние и поглощения: мировой опыт и оценка их последствий в Украине. // Вісник Донецького університету: Зб.нак. праць. - Донецьк. - 2004. - №1. -

С. 231-239.

2. Макогон Ю.В., Орєхова Т.В. Транснациональніе корпорации. - Донецк: ДонНУ, 2003.

3. Орєхова Т. Протирічча та взаємодія між країнами і транснаціональними корпораціями в умовах невизначенності глобального економічного середовища // Вісник Тернопільського національного економічного університету. - Тернопіль: Економічна думка. - 2007. - №5. - С. 59-65.

4. Пирець Н. М. Тенденція злиття і поглинання компаній в країнах Південно-Східної Європи в рамках ОЧЕС. // Проблемы и перспективы сотрудничества между странами Юго-Восточной Европы в рамках Черноморского экономического сотрудничества и ГУАМ. - Донецк-Ливадия. - 2007. - С. 479-485

5. Рогач О. І. Міжнародні інвестиції: теорія та практика бізнесу ТНК. - К.: Либідь. -2005. - 720 с.

6. Якубовский С. О., Козак Ю. Г., Савчук О. В. Транснациональные корпорации: особенности инвестиционной деятельности. - К.: ЦНЛ. - 2006. - 488 с.

7. World Investment Report (WIR) 2007, Transnational Corporations, Extractive Industries and Development. - UNCTAD - New York, Geneva. - 2007.

8. www.ukrstat.gov.ua

Надійшла до редакції 22.11.2007року

ФІНАНСИ

УДК 330.147

УКРАИНА В ПРОЦЕССЕ ТРАНСГРАНИЧНЫХ СЛИЯНИЙ И

ПОГЛОЩЕНИЙ

Семенов А.А., к.э.н. ДонНУЭТ

Одной из важнейших закономерностей развития международной экономики является консолидация бизнеса. Консолидация предпринимательской деятельности, бизнеса может осуществляться различными способами (расширение масштабов производства, накопление капитала, диверсификация бизнеса в рамках компании и т.д.). В настоящее время все возрастающая роль принадлежит процессу слияний и поглощений. В этот процесс все более активно включается Проблема заключается в том, чтобы охарактеризовать включение.

В последние годы в отечественной литературе появляется все больше научных исследований, связанных с анализом включения Украины в процесс трансграничных слияний и поглощений. Среди последних таких исследований и публикаций выделяются работы А. Рогача «Міжнародні інвестиції: теорія та практика бізнесу транснаціональних компаній», О. Этаковой «Механізм здійснення транскордонного злиття і поглинення», Ю. Макогона «Интеграция Украины в международные политические, экономические и финансовые организации», О. Завьяловой «Злиття та поглинення: проблеми постінтеграційного періоду» и т. д.

Однако, несмотря на расширение исследований проблемы слияний и поглощений, остается еще ряд вопросов, недостаточно изученных. В частности, недостаточно исследованы особенности участия Украины в процессе трансграничных слияний и поглощений как объекта и как субъекта данного процесса.

Исходя из этого, цель данной статьи заключается в выявлении и анализе особенностей участия Украины в системе трансграничных слияний и поглощений.

Процесс слияний и поглощений имеет длительную историю, включает в себя различные этапы и формы осуществления. Анализ этого процесса позволяет выделить три определяющие характерные черты на современном этапе:

1) глобальный характер, т. е. в этот процесс «втянуты» (включены) в большей или меньшей степени все страны мирового сообщества;

2) осуществляется как на национальном, так и на международном (трансграничном) уровне;

3) огромные объемы, масштабы и периодически нарастающие темпы. Ежегодно в международной экономике осуществляется до 300 тыс. слияний и поглощений.

В сравнении с другими странами участие Украины в этом процессе имеет свои особенности.

Во-первых, на Украину приходится весьма незначительная доля трансграничных слияний и поглощений. Но эта доля возрастает. В 1995 г. иностранные компании приобрели украинских предприятий, компаний, активов на сумму 66 млн. долл. (менее

© Семенов А.А., 2007

302

0,035% общемировой суммы трансграничных слияний и поглощений); в 2005 г. - на 6,374 млрд. долл. (0,9%) [1, с.320]. И причины тому следующие:

- укрепление экономической и политической стабильности в Украине;

- первичный передел собственности (на основе приватизации), осуществленный в свое время крупными украинскими инвесторами завершен;

- выход украинских компаний (в т. ч. крупных, средних, мелких) на зарубежные фондовые рынки. В 2006 г. 11 украинских компаний разместили за рубежом акций на сумму 400 млн. долл. Примечательно, что украинские компании (игроки) выходят на всемирно известные фондовые рынки. В частности, в 2007 г. на Лондонской фондовой бирже разместили свои акции такие крупные украинские компании, занятые в сфере торговли и в пищевой промышленности, как «Союз-Виктан», «Велика кишеня», «Чумак», «Фуршет», «XXI век»и др. В частности, компания «XXI век» разместила около 36% своих акций (на 139 млн. долл.) на Лондонской фондовой бирже. Как замечает финансовый директор данной компании, размещение акций на этой бирже имеет существенные преимущества в сравнении с размещением акций в Украине. А именно: таким образом компания значительно увеличивает свою ликвидность и капитализацию. Кроме того, компания становится публичной, а следовательно гибкой в росте капитализации [2, с. 12].

Во-вторых, на украинский рынок слияний и поглощений выходит все большее число иностранных компаний. Подавляющая часть из них это мелкие и средние компании из стран переходной экономики (России) и новых развитых стран (Польши, Венгрии, Чехии и др.). В последние годы все больший интерес к Украине проявляют крупные корпорации, миллиардеры, в т. ч. всемирно известные индийско-голландская группа Mettal Steel, австрийский банк Raiffeizen, французская финансовая группа BNP Paribas и др. Важно подчеркнуть, что под видом иностранных инвесторов в Украину приходят (возвращаются) украинские миллиардеры, которые зарегистрировали свои компании в оффшорных зонах (Кипр, Мальта, Каймановы острова и т. д.).

В-третьих, несмотря на рост количества и стоимости сделок по слияниям и поглощениям, осуществляемым иностранцами в Украине, отраслевая структура таких сделок носит ограниченный характер.

Главными объектами слияний и поглощений являются в очередь предприятия, компании металлургической промышленности, а также по производству драгоценных камней. Прежде всего - это поглощение «Криворожстали» компанией «Mettal Steel», контролируемой индийским миллиардером Лакшми Миталлом (4,8 млрд. долл.). Российский миллиардер Виктор Вексельберг выкупил 68% акций Запорожского алюминиевого завода. Компания «Gulova Enterprises Limited» (Кипр) приобрела в 2007 г. 100% акций ЗАО «Макеевский литейный завод» [3, с.4]. Ирландская компания «Element Six Abrasives»1 (крупнейший в мире производитель алмазов) купила 80% Полтавского алмазного завода, который является крупнейшим в СНГ в этой отрасли [4,

с. 1.2].

Чрезвычайно важным объектом трансграничных сделок по слияниям и поглощениям в Украине является финансовая сфера, в первую очередь банковский и страховой бизнес.

По официальным данным к марту 2007 г. иностранцы приобрели украинских банков на сумму 4,06 млрд. долл., что обусловливает иностранный контроль над более

1 Это бывшая всемирно известная компания «De Beers Industrial Diamonds». Является ведущим поставщиком промышленных алмазов, контролирует перерабатывающие и производственные заводы в Ирландии, Швеции, Южной Африке и Уэльсе.чем 27% совокупного банковской системы Украины [5, с. 19].

Анализ свидетельствует, что в процессе слияний и поглощений банковской сфере Украины все активнее участвуют крупные крупнейшие международные банки. Вот лишь некоторые примеры крупнейший банк Австрии «Raiffeisen» в 2005 г. приобрел за 1028 млн. долл. 94% акций банка «Аваль»; другой крупный австрийский банк «Erste Bank» в 2006 г. приобрел 50,5% акций АКБ «Престиж» за 35,3 млн. долл.; еще один австрийский банк «International AG» в 2007 г. выкупил 98% акций львовского «Электрон-Банка» за 57 млн. евро [6, с. 8]; крупнейший французский банк «BNP Paribas» (располагает структурными подразделениями в 85 странах) приобрел за 325 млн. долл. 51% акций четвертого по объему активов среди украинских банков «Укрсиббанка»; один из крупнейших шведских банков приобрел 100% «Комерцбанка» за 735 млн. долл. [7, с.21]. На пороге поглощения находится один из крупнейших банков Украины «Укрсоцбанк». За приобретение этого банка ведут борьбу такие всемирно известные финансовые группы, как итальянский банк mtesa Sanpaolo, французский Societe General, и др. Примечательно, что консультантом Укрсоцбанка в этом процессе выступает известный финансовый институту «Merrill Lynch» (США). В Украине начинают действовать и другие иностранные специализированные институты, которые проводят стратегические и финансовые консультации по вопросам слияний и поглощений. В частности, в 2007 г. на украинский рынок слияний и поглощений одна из крупнейших восточноевропейских компаний «Bums Capital». Специфика этой компании заключается в том, что она проводит организационную работу по подготовке к продаже мелких украинских банков.

В страховом бизнесе Украины свыше 10 компаний поглощены крупными голландскими, итальянскими, австрийскими и российскими компаниями. В частности, крупную страховую украинскую компанию Лидер приобрела всемирно известная голландская компания TBIH Financial Service. Причем, приобретение осуществляется постепенно: в феврале 2006 г. покупается 9,55% акций Лидера, в марте - еще 16,56%, и, таким образом, голландская компания становится владельцем контрольного пакета [8, с.22]. Таким же образом поступает австрийский банк «UNIQA», который в 2007 г. купил 35% акций украинской компании «Кредо-Классик», в 2008 г. (планирует) - еще 15%, в 2009% - еще 25% -до 75%-(установление контроля) [9, с.5]. В 2007 г. одна из крупнейших финансовых групп Европы «Fortis» за 7,5 млн. евро купила крупнейшую компанию на рынке банковского страхования жизни в Украине «Эталон Жизни», которая контролирует около 70% данного рынка по объему собираемой премии [10, с.

54].

Весьма привлекательным объектом слияний и поглощений в Украине для иностранцев являются предприятия торговой сети. Так, один из крупнейших мировых операторов розничной торговли компания «A.S. Watson Group»2 (владеет более 70 тыс. магазинов в 36 странах) выкупил за 100 млн. долл. контрольный пакет акций (65%) Киевского фонда 000 «Дистрибьютор Центр», контролирующего широкую сеть магазинов в Украине [11, с. 48]. В начале 2007 г. французская торговая группа «Auchan» (объем продаж достигает 34 млрд. евро) приобрела 20% акций одного из крупнейших супермаркетов Украины «Фуршет». Интенсивно скупают иностранцы книжные магазины. В частности, один из крупнейших розничных операторов Восточной Европы - польская компания «Empik» выкупила за б млн. долл. 65% акций киевской книжной сети «Буква»,  которая является крупнейшим представителем

2

Владельцем компании является гонконгский миллиардер Ли Ка-Шин.ритейла в Украине. Примечательно, что свыше 25% акций «Буквы» еще раньше приобрела кипрская компания «Halfax Consultans Limited» [12, c.34].

Большой интерес иностранцы проявляют к объектам средств массовой информации, телекоммуникаций, издательскому бизнесу. Так, европейская группа «Central European Media» за 7 млн. долл. выкупила 66% телеканала «Гравис» и «7-й канал»; российский миллиардер Евтушенков (состояние более 5 млрд. долл.) контролирует 100% компании UMC (через МТС) и стремится приобрести «Укртелеком». Примечательно, что иностранные издательские компании учреждают в Украине периодические издания. В частности, немецкий издатель Handesblat в 2006 г. основал в Украине ежедневную газету «Дело» (акционерный капитал которой распределился таким образом: 51% - Handesblat, 49% - украинские, чешские издатели). К настоящему времени газета «Дело» приобрела акции 10 украинских издательских компаний; российский журнал «Эксперт» вместе с украинскими инвесторами учредил журнал «Эксперт. Украина» в 2004 г.

Обращает на себя внимание еще некоторые интересные особенности деятельности иностранных компаний на рынке слияний и поглощений в Украине. Так, иностранный инвестор, поглотив украинскую компанию, затем перепродает ее. К примеру, австрийский Raiffeisen Bank продает в 2006 г. свое дочернее подразделение венгерскому банку ОТР Bank за 650 млн. Интересно: чтобы заплатить за этот банк венгерская компания выпускает облигации на 500 млн. евро, т. к. свободных денег нет. Еще один весьма показательный пример: американская компания «NCH» продала в 2006 г. 93% акций киевского универмага «Украина» (которым она управляла с момента его реконструкции в 2003 г.) ирландской компании «Guinn Group» за 61 млн. долл. [13, с. 10]. Некоторые иностранные компании основав в Украине свои подразделения, затем осуществляют взаимные слияния. В частности в 2007 г. объединились две украинские «дочки» двух немецких компаний (занятых в химической и фармацевтической отрасли) Schering и Вауег [14, с.8]. В этом же 2007 г. польский «Pekao S.A.» купил у своего родственника (оба входят в группу «UniCredit» - немецкого банка «Bayerische Hypound Vereinbank» - 100% акций «ХФБ Банк Украина». Такое структурирование активов понадобилось итальянской группе «UniCredit» для объединения своих украинских дочек -банков «УниКредит» и «ХФБ Банк Украина». Концентрация акций двух банков у одного иностранного собственника позволит юридически упростить процесс присоединения одного банка к другому. Объединение «УниКредита» и «ХФБ Банк Украина» станет самым масштабным интеграционным бизнес-проектом в Украине [15,

с. 44].

Подобные операции в Украине осуществляют международные финансовые институты. В частности. Европейский Банк Реконструкции и Развития продает принадлежащие ему более 28% акций украинского «Кредобанка» его главному акционеру - польскому банку «РКОВР». На врученные таким образом средства ЕБРР покупает 20-25% акций другого среднего украинского банка [16, с.8].

Одной из существенных особенностей участия иностранных компаний в процессе слияний и поглощений в Украине является то, что подобные сделки осуществляются главным образом в форме поглощений украинских компаний и гораздо меньше - в форме слияний.

Включение Украины в процесс трансграничных слияний и поглощений осуществляется также на основе выхода украинских компаний на зарубежные рынки слияний и поглощений. Причем объемы таких сделок периодически возрастают. Так, за период с 1995 г. по 2005 г. украинские компании увеличили стоимость трансграничных сделок почти в восемь раз - с 50 млн. долл. [17, с.421] до 390 млн. долл. [1, с.320].

Столь значительные объемы и темпы трансграничных слияний и поглощений украинских компаний во многом объясняются тем, что в Украине сложились крупные корпорации, появилось относительно большое число миллиардеров, которые уже не находят в своей стране перспективных объектов. Кроме того, таким образом украинские компании стремятся обходить торговые барьеры (особенно в зоне Евросоюза).

Среди крупнейших украинских игроков (корпораций), выходящих на зарубежные рынки слияний и поглощений выделяются широко диверсифицированые финансово-промышленные группы. Прежде всего - это «Индустриальный союз Донбасса» («ИСД»). В течение 2004° 2006 гг. эта группа приобрела два крупнейших металлургических комбината в Венгрии на общую сумму 338 млн. долл., три крупных завода в Польше, в т. ч. один из пяти крупнейших металлургических комбинатов в стране «Huta Chestochowa» за 334 млн. долл. [18, с. 53]. С начала 2007 г. «ИСД» ведет переговоры с российской компанией «Газметалл» о глубокой интеграции вплоть до слияния основных активов. Объединенная компания сможет выпускать свыше 17 млн. тонн стали и 40 млн. тонн железной руды, а общая капитализация возрастет на 30% и достигнет 20 млрд. долл. По этим показателям компания может занять двенадцатое место в мировом рейтинге сталелитейных корпораций, обогнав всемирно известного гиганта «ThyssenKmpp» (Германия) [19, с. 15].

Широкую экспансию на международных рынках слияний и поглощений проводит группа «System Capital Management», которую контролирует самый богатый человек Украины Р. Ахметов. Объединяющий горно-металлургические активы «SCM» холдинг «Метинвест» изучает возможности приобретения предприятий прокатного производства в Западной Европе, Северной Америке и на Ближнем Востоке. «Метинвест» владеет 40% акций (72 млн. долл.) одного из крупных итальянских комбинатов «Ferrera Valsider SpA».

Одним из активных игроков (участников) на зарубежных рынках слияний и поглощений является группа «Приват», в состав которой входят металлургические, горно-обогатительные комбинаты, а также банки, в т. ч. крупнейший в Украине -«ПриватБанк». Эта группа контролирует крупные пакеты акций металлургических заводов в России, Польше и Румынии. Кроме того, она полностью контролирует польский банк «Budbank» и российский «Московприватбанк».

Все более активно включаются в процесс трансграничных слияний и поглощений украинские банки. В частности, «Сбербанк» в 2006 г. за 100 млн. долл. приобрел 80% казахстанского банка «Техакабанк»;

«ПриватБанк» приобрел за 25 млн. долл. 75% акций грузинского «ТаоБанк». Примечательно, что до этого основным акционером этого банка бала грузинская дочерняя компания транснациональной корпорации «Coca-Cola» [20, с.4].

Страницы:
1  2  3  4  5  6  7  8  9  10  11  12  13  14  15  16  17  18  19  20  21  22  23  24  25  26  27  28  29  30  31  32  33  34  35  36  37  38  39  40  41  42  43  44  45  46  47  48  49  50  51  52  53  54  55  56  57  58  59  60  61  62  63  64  65 


Похожие статьи

І П Булєєв - Вісник донецького університету