В О Дергачов - Вісник донецького національного університету серія в економіка і право - страница 54

Страницы:
1  2  3  4  5  6  7  8  9  10  11  12  13  14  15  16  17  18  19  20  21  22  23  24  25  26  27  28  29  30  31  32  33  34  35  36  37  38  39  40  41  42  43  44  45  46  47  48  49  50  51  52  53  54  55  56  57  58  59  60  61  62  63  64  65  66  67  68  69  70  71  72  73 

7. Structural stability in physics/ Ed. by W. Guttinger, H.Eikenmeier. В. ete., 1978. 311 p.

8. Pattern formation by dynamic systems and pattern recognition / Ed. bv H. Haken. В. etc,,

1979. 305 p

9. Dynamic of synergetic systems/ Ed. by H. Haken. В. etc., 1980. 271 p.

10. Choaos and order in nature /Ed. by H.Haken. B. etc. 1980. 271 p

11. Улам С. Нерешенные математические задачи. М.: Наука, 1964. 161с

12. Nonlinear partial differential equations. N. Y.: Acad. press, 1967, p. 223.

13. Малинецкий Г. Г. Управление риском. Риск, устойчивое развитие, синергетика. М.,

Наука, 2000

14. Малинецкий Г.Г., Потапов А.Б. Современные проблемы нелинейной динамики. М.,

УРСС, 2002, 2-е издание

15. Новое в синергетике. Взгляд в третье тысячелетие. Сборник статей под редакцией Г. Г. Малинецкого, С. П. Курдюмова. М. Наука 2002г

16. Ковалев Д. Переоцененная синергия. Интернет ресурс http://www.strategy.com.ua

Надійшла до редакції 20.02.2008 року

УДК 336.76

СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ РЫНКА КАПИТАЛА

Никешина Н.В., аспирант кафедры «Международная экономика» ДонНУ

Одной из важнейших особенностей современной мировой экономики является формирование глобального рынка капитала. Использование источников капитала, имеющих происхождение из всех стран мира, становится важным конкурентным преимуществом для фирм стремящихся работать на внешнем рынке. Значительно возрастает конкуренция за долговременные ресурсы, необходимые для развития, что неизбежно меняет представление о параметрах, которые значимы для характеристики конкурентоспособности субъектов в мировой экономике. Таким образом, представляется необходимым выявить особенности формирования и проблемы развития рынка капитала в современных условиях.

© Никешина Н.В., 2008

Изучению проблем мировых рынков капитала в условиях финансовой глобализации и международных кредитных и финансовых отношений посвящены работы таких авторов, как С.М.Борисов, И.С.Королёв, Л.Н.Красавина, Б.М.Пичугин, В.В.Смыслов, В.Н.Шенаев, В.В.Шмелёв, П.Кругман, К.Рогофф, Д.Родрик, Дж.Стиглиц и др. Из отечественных авторов хотелось бы отметить Л. В. Руденко, Н. Е. Бойцун, О. Н. Мозгового, Т. Е. Оболенскую.

В современных условиях большую важность для многих стран приобретают задачи эффективного привлечения и использования внешних финансовых ресурсов, в частности прямых иностранных инвестиций. В связи с этим актуальной научной проблемой становится исследование современных тенденций и закономерностей международного движения капитала, определение наиболее значимых направлений его влияния на экономическое развитие страны.

Целью исследования является анализ современных тенденций мирового рынка капитала, особенностей его функционирования.

Рынок капиталов - сфера формирования спроса и предложения на капитал, обеспечивающая аккумуляцию и перераспределение денежных средств, движение основного капитала, максимизацию прибылей, поддержание пропорций в экономике. Через рыночный капитал привлекаются денежные накопления предприятий, государства и частных лиц, превышающие их текущие потребности, и в качестве кредитных средств направляются на развитие производства и др. сфер экономики. Вывоз капитала - это целенаправленное перемещение денежных средств из одной страны в другую для помещения их в выгодное дело. Экспорт капитала осуществляется в различных формах. Наиболее распространенная форма применения вывозимого капитала - прямые инвестиции (капиталовложения) в промышленные, торговые и другие предприятия за рубежом, в другой стране. Иностранные инвестиции служат источником денежных, а иногда и прямых имущественных вложений в развитие, расширение, освоение нового производства товаров и услуг, совершенствование технологии, добычу полезных ископаемых, использование природных ресурсов. Портфельные инвестиции - это вложения капитала в иностранные акции, облигации и другие ценные бумаги, осуществляемые в расчете на высокие дивиденды, получение прибыли на капитал.

Рассмотрим состояние мирового рынка капитала. В структуре потоков капитала продолжается выраженный сдвиг от кредитного финансирования к финансированию за счет собственных средств (выпуска акций), а также от официальных источников финансирования к частным. В 2006 г. акционерный капитал составлял почти три четверти совокупных потоков капитала - 419 млрд. долл., причем значительно возросли доли портфельных активов и прямых иностранных инвестиций (ПИИ). Курсы акций в странах с развивающимся фондовым рынком продолжали расти опережающими темпами по сравнению с развитыми странами, хотя при этом проявляли большую изменчивость.

Чистый объем кредитования со стороны международных финансовых организаций и других официальных источников, входящих в Парижский клуб стран-кредиторов, за последние два года резко сократился, при значительном росте частного кредитования. Ряд стран использовали избыточные резервы иностранной валюты, чтобы погасить задолженность перед официальными кредиторами и получить доступ к частным источникам финансирования на благоприятных условиях. В 2006 г. выплаты основной суммы долга кредиторам Парижского клуба и международным организациям (прежде всего Международному валютному фонду) превысили расходование кредитных средств примерно на 146 млрд. долл., при этом чистые потоки долгового финансирования достигли 432 млрд. долл.[1]

Процесс глобализации корпоративных финансов в развивающемся мире, начавшийся много лет назад, с 2002 г. стал ускоряться по мере того, как государства вводили более либеральные меры контроля капитала, а международные портфельные менеджеры увеличивали свои доходы, диверсифицируя активы за счет вновь выпускаемых корпоративных ценных бумаг. В результате этих изменений все большее число компаний, учрежденных в развивающихся странах, выходили на мировые рынки капитала, чтобы расширить доступ к источникам финансовых средств, привлекая займы с более длительными сроками погашения и используя прогрессивные финансовые инструменты для повышения качества управления рисками. Рост объемов долговых обязательств происходил в основном за счет компаний частного сектора - в 2002-2006 гг. на их долю приходилось свыше 60% всех банковских займов и 75% новых эмиссий облигаций. Финансовые корпорации - прежде всего коммерческие банки Индии, Казахстана, Российской Федерации и Турции - сыграли наиболее активную роль в том процессе, который вполне может обернуться бумом иностранных кредитов в банковском секторе этих стран. Банки используют ресурсы международных кредитных рынков для финансирования растущего портфеля внутренних займов и соблюдают все более высокие нормативы достаточности капитала. В условиях растущего конкурентного давления и высокой ликвидности рынков международные банки проявили готовность снизить процентную маржу, увеличить сроки погашения и принять более либеральные стандарты кредитоспособности.

Как же отмечалось ранее, глобализация финансового рынка резко увеличила масштабы иностранных инвестиций. После роста на протяжении четырех лет подряд глобальный приток ПИИ увеличился в 2007 году на 30% и достиг 1 833 млрд. долл., что гораздо выше прежней рекордной отметки, зафиксированной в 2000 году [2]. Несмотря на финансовый и кредитный кризисы, начавшиеся во втором полугодии 2007 года, во всех трех основных экономических группировках - развитых странах, развивающихся странах и странах с переходной экономикой Юго-Восточной Европы и Содружества Независимых Государств (СНГ) - наблюдался неуклонный рост притока ПИИ. Прирост ПИИ в значительной степени отражал относительно высокие темпы экономического роста и уверенную динамику деятельности корпораций во многих частях мира. В результате увеличения прибыли зарубежных филиалов, особенно в развивающихся странах, реинвестированные доходы составили около 30% совокупного притока ПИИ. В известной степени рекордные уровни ПИИ в долларовом выражении отражали и существенное обесценение доллара по отношению к другим основным валютам. Однако даже при оценке в местных валютах среднегодовой рост глобальных потоков ПИИ все же составил в 2007 году 23%.

Приток ПИИ в развитые страны достиг 1 248 млрд. долл. США сохранили свои позиции ведущей принимающей страны, за ними следовали Соединенное Королевство, Франция, Канада и Нидерланды [2]. Крупнейшим принимающим регионом был Европейский союз (ЕС), куда поступило почти две трети совокупного притока ПИИ в развитые страны. Однако в дальнейшем ожидается сокращение объемов ввоза ПИИ в развитые страны и вывоза инвестиций из них в силу тормозящего воздействия кризиса на финансовом рынке в сочетании со снижением темпов экономического роста в этих странах.

В развивающихся странах приток ПИИ достиг беспрецедентного уровня (500 млрд. долл.), что означает рост по сравнению с 2006 годом на 21%. Приток ПИИ в наименее развитые страны в 2007 году составил 13 млрд. долл., что также является рекордно высоким показателем. В то же время развивающиеся страны продолжают набирать силу в качестве источников ПИИ, вывоз которых достиг нового рекордного уровня в размере 253 млрд. долл., главным образом в результате внешней экспансииазиатских ТНК. В группе развивающихся стран и стран с переходной экономикой тремя крупнейшими получателями ПИИ были Китай, Гонконг (Китай) и Российская Федерация [1].

Приток частного финансирования в развивающемся мире, по-видимому, представляет собой долговременную тенденцию, однако он касается не всех стран. В период с 1980 по 2007 гг. из всех развивающихся стран шестьдесят процентов (79 из 135) ни разу не обратились на внешний рынок облигаций; лишь восемь стран делали это многократно.

Таблица 1.

Отдельные показатели ПИИ и международного производства [3].

Показатель

Стоимость в текущих ценах (в млрд. долл.)

Годовые темпы прироста, в %

 

2006

2007

2006

2007

Приток ПИИ

1307

1883

381

29.9

Отток ПИИ

1216

1997

452

50.9

Суммарный объем ввезенных ПИИ

11993

15211

194

22.0

Суммарный объем вывезенных ПИИ

12474

15602

179

22.3

Объем продаж иностранных филиалов

25177

31197

177

20.7

Валовая продукция иностранных филиалов

4862

6029

162

19.4

Совокупные активы иностранных филиалов

51187

68716

201

23.1

Экспорт иностранных филиалов

4707

5714

122

15.4

Численность работников иностранных филиалов, тыс.чел.

726278

81615

1398

16.6

Объем производства товаров и услуг примерно 79 000 ТНК и их 790 000 иностранных филиалов продолжает увеличиваться, при этом суммарный объем их ПИИ в 2007 году превысил 15 трлн. долл. По оценкам ЮНКТАД, совокупный объем продаж ТНК составил 31 трлн. долл. - а это увеличение по сравнению с уровнем 2006 года на 21%. Объем добавленной стоимости (валовая продукция) иностранных филиалов во всех странах мира составил, по оценкам, в 2007 году 11% от мирового ВВП, при этом число работников возросло приблизительно до 82 млн.(табл.1).

Границы мира ТНК расширяются, чему способствует либерализация экономики стран мира (табл.2).Компании обрабатывающей промышленности и нефтяного сектора, такие как "Дженерал электрик", "Бритиш петролеум", "Шелл", "Тойота" и "Форд мотор", занимают ряд верхних позиций в составленном ЮНКТАД списке 25 крупнейших нефинансовых ТНК мира. Вместе с тем ТНК сферы услуг, в том числе инфраструктурных, неуклонно укрепляли свои позиции на протяжении прошедшего десятилетия: в 2006 году в списке 100 крупнейших компаний фигурировало 20 из них, в сравнении лишь с семью в 1997 году.

Значительно активизировалась деятельность 100 крупнейших ТНК, при этом показатели зарубежных продаж и численности работников за границей повысились по сравнению с 2006 годом соответственно почти на 9% и 7%. Особенно значительный рост отмечался в случае 100 крупнейших ТНК из развивающихся стран: в 2007 году их зарубежные активы оценивались     в     68716 млрд.     долл. География их странпроисхождения за последние 10 лет практически не изменилась, и в верхних позициях списка 25 таких ТНК преобладали компании из Восточной и Юго-Восточной Азии.

Таблица 2.

Изменения, внесенные в национальные режимы регулирования, 1992-2Q07 годы [3].

Показатель

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Число стран, внесших изменения в свои режимы регулиро­вания

3

6

9

3

6

6

0

5

0

1

2

2

03

2

1

8

Число изменений режимов регулиро-

7

00

10

12

14

50

45

39

50

07

46

42

70

03

77

8

Более благопри­ятные для ПИИ

7

9

08

06

8

34

36

30

47

93

34

18

34

62

42

4

Менее благопри­ятные для ПИИ

 

 

 

 

6

6

 

 

 

4

2

4

6

1

5

4

Выводы. Выделим основные тенденции развития рынка капитала:

к числу наиболее значительных изменений следует отнести глобализацию финансовых рынков и влияние новых технологий на международные займы. Эти тенденции способствовали увеличению числа участников на рынке и сглаживанию различий между отдельными его сегментами, еще больше расширяя круг возможностей должников и кредиторов.

• международный рынок капиталов служит полем для вложений профессиональных инвесторов (инвестиционных и пенсионных фондов) и частных владельцев капитала. В среднем только 15% сделок на валютном рынке связано с экспортом, импортом и долгосрочным оборотом капитала. Остальные носят чисто финансовый характер.

• около 20 процентов продукции мировой экономики производится филиалами, транснациональных корпораций. Треть мировой торговли приходится на сделки между базовыми компаниями и их зарубежными филиалами и еще одна треть -на торговлю между компаниями, входящими в транснациональные стратегические союзы. То есть все более существенным в развитии процесса глобализации становится фактор транснационализации с очевидной ориентацией корпораций на информационный рынок и рынок передовых технологий.

сбережения и инвестиции размещаются более эффективно. Благодаря этому, бедные страны, очень нуждающиеся в инвестициях, находятся не в столь отчаянном положении. Вкладчики не ограничены своими внутренними рынками, а могут искать по всему миру те благоприятные инвестиционные возможности, которые дадут самые высокие прибыли. Инвесторы имеют более широкий выбор для распределения своих портфельных и прямых инвестиций.

РЕЗЮМЕ

Стаття присвячена вивченню сучасних тенденцій на світовому ринку капіталу. Метадослідження   -   аналіз   сучасного   стану   ринку   капіталу,   особливостей його

функціонування.

SUMMARY

This article is devoted studying of modern trends in the capital world market. Research objective is the analysis of the modern condition of the world market of the capital, features of its functioning.

СПИСОК ИСТОЧНИКОВ:

1. Global Development Finance

2. World Investment Report 2007. Transnational Corporations, Extractive Industries and Development. www.unctad.org/en/docs//wir2007 en.pdf.

3. World Investment Report 2008: Transnational Corporations and the Infrastructure Challenge

4. http://www.unctad.org/Handbook of Statistics

Надійшла до редакції 20.02.2008 року

УДК 334.722.8

ВДОСКОНАЛЕННЯ МЕХАНІЗМІВ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛІННЯ БОРЖНИКА ЩОДО ПОРУШЕННЯ СПРАВИ ПРО БАНКРУТСТВО

Очерет А.Ю., здобувач кафедри менеджменту інноваційної та інвестиційної діяльності Київського національного університету імені Тараса Шевченка, головний інспектор Департаменту декларування та митних режимів, Державна митна служба України

Необхідною умовою ведення бізнесу є подолання криз різного масштабу. І якщо саме по собі настання кризового стану не означає необхідності припинення бізнесу, за таких умов ймовірним є виникнення передбачених Законом України „Про відновлення платоспроможності боржника або визнання його банкрутом" (далі - Закон) підстав для порушення відносно боржника справи про банкрутство.

Процедура банкрутства передбачає особливий порядок взаємодії сторін відносин неспроможності під контролем господарського суду та покликана виявити причини неплатоспроможності й можливості відновлення платоспроможності боржника, а в разі неможливості цього - визнання його банкрутом при пріоритетності збереження господарюючого суб'єкта.

Банкрутне законодавство, що сформувалось в України, містить багато колізій, «білих плям», «сплячих норм», що задекларовані, проте не застосовуються на практиці, та носить прокредиторський характер, адже ключові рішення у справі приймаються кредиторами. Наслідками цього є низька реабілітаційна ефективність процедур банкрутства, зловживання й доведення підприємств до ліквідації кредиторами й «інвесторами», націленими на якнайшвидше повернення боргів і використання процедур для розпорядження найціннішими активами боржника.

Виправити цю ситуацію, забезпечити справедливий розподіл негативних наслідків і збитків, викликаних неспроможністю, можливо лише дотримуючись балансу законних інтересів учасників конфлікту та принципу змагальності пропозицій сторін.

© Очерет А.Ю., 2008

Оскільки Закон декларує метою застосування банкрутних процедур відновлення платоспроможності боржника, сприяти об' єктивності може вдосконалення застосування показників фінансового стану боржника й опора на такі показники при порушенні провадження у справі та прийнятті рішень щодо долі підприємства.

Вітчизняними вченими розглядаються як правові аспекти процедури банкрутства (Поляков Б.М., Джунь В.В., Бірюков О.М., Притика Д.М., Сміян Л.С.) так і економічні, перш за все антикризове фінансове управління та санація (Радзивілюк В.В., С. М. Онисько, О. І. Копилюк, Т. В. Пепа).

Оскільки вдосконалення застосування базових показників фінансового стану, що використовуються в Законі, потребує урахування як організаційно-управлінської так і правової специфіки, розкриття цього питання потребує синтезу обох підходів.

Ціллю статті є вдосконалення механізму порушення провадження у справі про банкрутство шляхом відображення підстав для цього в корпоративному управлінні господарського товариства-боржника.

Результати дослідження 1. Господарське товариство починає свою діяльність з формування статутного капіталу, яким і визначається мінімальний розмір майна товариства, що гарантує зобов' язання перед кредиторами. Прибуткова фінансова діяльність означає, що його чисті активи, як різниця між вартістю активів та сумою зобов' язань, зростають порівняно з першочерговими внесками до статутного капіталу. Це і є то власне майно, яким підприємство відповідає перед власниками чи кредиторами. Одночасно це і є та фінансова межа, за яку підприємство не вправі заходити.

Однак на практиці ця відповідальність абсолютно не спрацьовує.

Так, за останнє десятиріччя Україною прокотилась хвиля банкрутств. Аналіз причин цього явища не є предметом цієї статті, однак ми хотіли б зосередити увагу на одному показнику, пов' язаному з цим процесом. Так, наприклад, при банкрутстві ВАТ «Київський м' ясокомбінат» при боргах до 40 млн. грн. власного майна було лише на 20 млн. грн., ВАТ «Валса» (шинний завод, м. Біла Церква) при боргах у 150 млн. грн. було оцінене на 65 млн. грн. ЗАТ «Укртатнафта - Київ» (м. Київ) мало таку ж разючу пропорцію: при боргах у 160 млн. грн., власного майна було на суму біля 30 млн. грн. То ж чому при банкрутстві підприємств спостерігається суттєвий дисбаланс між зобов' язаннями банкрута та його власними активами, не діє та межа, нижче якої підприємство не може брати на себе зайві зобов'язання? Які корпоративні чи законодавчі чинники дозволяють її порушувати? Як в такій ситуації захистити учасників боржника - власників корпоративних прав товариства і кредиторів?

2. Визначаючи підстави для порушення відносно боржника справи про банкрутство, Закон спирається на термін «неплатоспроможність». Проаналізуємо його наповнення та порядок застосування. Закон визначає неплатоспроможність як «...неспроможність суб'єкта підприємницької діяльності виконати після настання встановленого строку їх сплати грошові зобов' язання перед кредиторами». Разом з цим, зазначений термін потребує більш конкретизованого визначення з урахуванням критеріїв достатності майна, необхідності його ринкової оцінки та визначення на їх основі фінансових показників платоспроможності, ліквідності, прибутковості.

Результатом такої концепції неплатоспроможності є те, що неплатоспроможність підприємства визначається зовнішнім критерієм, який пов' язується з існуванням права кредиторів на звернення до господарського суду із заявою про порушення справи про банкрутство тільки у випадку невиконання боржником грошових зобов' язань протягом визначеного часу. З цього випливає, що якщо на даний час вартість чистих активів боржника має від' ємне значення, але підприємство отримує дохід, який дозволяє своєчасно розраховуватися з кредиторами, то жоден з кредиторів не має ніякихформальних підстав вимагати порушення провадження у справі про банкрутство. Тому велика кількість підприємств повною мірою використовує такі формально-нормативні показники, коли вартість чистих активів приймає від' ємне значення, не приймаються заходи по поліпшенню свого фінансового стану та становиться нормою зловживання довірою контрагентів і власників корпоративних прав.

Отже, головною вадою такого визначення є те, що неплатоспроможність пов' язується з можливістю виконання грошових зобов' язань перед кредиторами, а не критерієм достатності майна (перш за все наявністю резервного фонду та ліквідних активів).

У той же час, як зазначають дослідники [1, 286; 2, 81], обрання в якості підстави порушення провадження у справі про банкрутство зовнішніх критеріїв неплатоспроможності є виправданим, адже дозволяє без зволікань розпочати розгляд обставин неплатоспроможності судом та застосувати інструментарій захисту кредиторів від недобросовісного боржника.

Але хто, як не сам боржник, дізнається про внутрішні ознаки неплатоспроможності завжди раніше, ніж кредитори? Разом з цим, за таких умов чинне законодавство не зобов' язує боржника подати заяву про порушення провадження у справі про банкрутство самостійно.

Частиною п'ятою статті 7 Закону, крім виявлення неоплатності при ліквідації боржника в загальному порядку поза процедур банкрутства, визначено два випадки обов' язкового звернення в місячний строк до господарського суду з заявою про порушення справи про банкрутство.

По-перше, це неможливість у разі задоволення вимог одного або кількох кредиторів, виконання грошових зобов' язань боржника перед іншими кредиторами в повному обсязі. Але на практиці він застосовується якщо «егоїстичний» кредитор уже намагається через суд або виконавче провадження погасити великий розмір вимог (зокрема, штрафні санкції), що призведе до припинення виконання поточних платежів, яке підпадає під ознаки неплатоспроможності [3, 61], тобто знову ж вказує на наявність зовнішніх ознак неплатоспроможності.

Страницы:
1  2  3  4  5  6  7  8  9  10  11  12  13  14  15  16  17  18  19  20  21  22  23  24  25  26  27  28  29  30  31  32  33  34  35  36  37  38  39  40  41  42  43  44  45  46  47  48  49  50  51  52  53  54  55  56  57  58  59  60  61  62  63  64  65  66  67  68  69  70  71  72  73 


Похожие статьи

В О Дергачов - Вісник донецького національного університету серія в економіка і право