Ю В Макогон, В П Шевченко - Проблемы развития внешнеэкономических связей и привлечения иностранных инвестиций - страница 20

Страницы:
1  2  3  4  5  6  7  8  9  10  11  12  13  14  15  16  17  18  19  20  21  22  23  24  25  26  27  28  29  30  31  32  33  34  35  36  37  38  39  40  41  42  43  44  45  46  47  48  49  50  51  52  53  54  55  56  57  58  59  60  61  62  63  64  65  66  67  68  69  70  71  72  73  74  75  76  77  78  79  80  81  82  83  84  85  86  87  88  89  90  91  92  93  94  95  96  97  98  99  100  101  102  103  104  105  106  107  108  109  110  111 

В Африке компания преимущественно скупает профильные привлекательные активы - в 2007 г. она приобрела 77,5% компании «ALSCON», владеющей в Нигерии алюминиевым заводом мощностью около 200 тыс. т, электростанцией и портом.

Усиление сырьевых дивизионов было характерно для российской алюминиевой компании на Ямайке: в результате образования в 2007 г. путем слияния компаний «РУСАЛ», «СУАЛ» и глиноземных активов «Glencore» «Российского алюминия» ему стали принадлежать бокситовые месторождения и глиноземные заводы в этой стране.

Та же ситуация присуща для деятельности компании в Ирландии - в ее состав вошел единственный глиноземный завод страны производительностью. 1,8 млн. т в год.

Кроме того, «Российский алюминий» с целью проникновения в смежные сектора экономики приобрел в 2008 г. китайский завод баогуан, специализирующийся на производстве катодных блоков и обладающий мощностью 9,3 тыс. т. В дальнейшем российская компания планировала осуществлять традиционную для себя стратегию по модернизации мощностей - до 2010 г. в китайский завод планируется инвестировать более 20 млн. долл., что позволит увеличить его мощность более чем в 2 раза.

Развитие системы сбыта «Российский алюминий» осуществлял путем открытия все новых представительств. 3а рассматриваемый период были открыты подобные структуры во Вьетнаме и Швейцарии.

«Норильский никель» в отличие от лидера российской алюминиевой промышленности осуществлял в предкризисный период менее диверсифицированные стратегии за рубежом, направленные в основном на увеличение производственных возможностей компании. Однако это не ограничивало его в территориальном аспекте: новые активы были приобретены в Австралии, Америке, Африке и Европе. Так, в 2007 г. «Норильский никель» в целях обеспечения собственной сырьевой безопасности приобрел предприятия по добыче никелевой руды компании «ОМ Group», расположенные в Финляндии и Австралии. Впоследствии компания начала реализовывать уже другую стратегию в отношении данных активов - осуществлять модернизацию производства. Так, мощности одного никелерафинировочного завода в Финляндии будут в перспективе удвоены.

В рамках стратегии по скупке профильных привлекательных активов «Норильским никелем» была куплена канадская компания «LionOre Mining International», производящая более 3А тыс. т никеля в год и владеющая предприятиями в Австралии, ЮАР и Ботсване. В том же 2007 г. было приобретено и 7,2% «Canadian Royalties», владеющей никелевыми активами в Канаде.

Модернизация производства и строительство новых мощностей также связаны с Африкой. На территории ЮАР российская компания в 2008 г. начала программу расширения добычи и переработки никеля. До 2011 г. объем добычи никеля должен возрасти с нынешних 5,5 тыс. т до 20,5 тыс. т, модернизирована существующая обогатительная фабрика с увеличением мощности в 2,5 раза до 250 тыс. т и построена новая. Инвестиции составят 445 млн. долл [1].

Среди других крупных компаний российской цветной металлургии стоит упомянуть «Русскую медную компанию», которая не осуществляла масштабной зарубежной экспансии. Однако заслуживает внимания ее деятельность в Казахстане, где компания ведет строительство второй очереди обогатительной фабрики медно-цинковых руд на базе Приорского и Весенне-Аралчинского месторождений, тем самым реализуя стратегию по строительству новых мощностей вне России. Другие компании отрасли не осуществляли каких-либо стратегий на территории иностранных государств.

3начительно большей активностью в западных странах отличался крупный бизнес черной металлургии: все крупнейшие компании расширили свою деятельность за рубежом в последние годы. Однако, как и в цветной металлургии, наиболее масштабная и диверсифицированная деятельность характерна для лидеров отрасли, таких как «Северсталь» и «Евраз Груп».

«Северсталь» реализовывала различные стратегии как в рамках существующей специализации, так и по Диверсификации деятельности, что позволило ей включить в свой состав предприятия из стран Европы, Америки, Африки [2]. В последние годы больший приоритет компания отдавала стратегии по скупке профильных привлекательных активов, стремясь закрепиться на различных рынках. Только в США «Северсталь» стала владельцем «WCI Steel», одной из крупных компаний страны по производству различных сортов стального проката, а также производителя проката «Esmark». Также в 2008 г. в состав лидера российской черной металлургии вошла фирма «Sparrows Point», обла­дающая мощностью в 3,6 млн. т стали в год, - крупнейший поставщик жестяного прокатав США. Но Америкой интересы компании не ограничивались в рамках рассматриваемой стратегии: в Европе «Северсталь» также совершила ряд покупок. Например, в Италии ею была приобретена одна из крупнейших компаний по выпуску специальных канатов«Redaelli Тесш», способная выпускать 15 тыс. т продукции в год, что позволило также расширить ассортимент выпускаемой российской компанией продукции.

Однако стремление «Северстали» к обеспечению собственным сырьем своих предприятий, в том числе зарубежных, реализовывалось в усилении сырьевых дивизионов компании. Например, в 2008 г. в состав российского лидера черной металлургии окончательно вошла «PBS Coals Corporation», специализирующаяся на добыче и переработке коксующегося и энергетического угля в США и добывающая около 2,5 млн. т в год. Также, «Севереталь» приобретает 61,5% «African Iron Оге Group», которой принадлежит право ПРОВбдения геологоразведочных работ на железорудном месторождении с ресурсами более 500 млн. т в Либерии.

Выход за пределы основной отрасли специализации за рубежом связан с приобретением «Северсталью» ирландской компании «Celtic Resources)), специализирующейся преимущественно в золотодобывающем секторе и владеющей месторождениями золота и молибдена в Казахстане. В дальнейшем компания продолжила наращивать свой золотодобывающий дивизион. В 2008 г. она приобрела «Балажал», добывающий золото в Казахстане и обладающий извлекаемыми запасами в 20 млн. т.

Другой отраслью в рамках диверсификации деятельности компании является машиностроение. На одной из приоритетных для себя территорий, в США, «Северсталь» с целью обеспечения собственных американских предприятий необходимым оборудованием в 2007 г. приобрела фирму «Victory Industries», специализирующуюся на производстве узлов для металлургического оборудования.

Стратегия по развитию системы сбыта территориально связана с Европой. «Северсталь» приобрела польскую компанию «Technologie Buczek», на базе которой планировалось сформировать производственно-складской комплекс по переработке и реализации продукции черной металлургии.

В отличие от компании «Северсталь» «Евраз Груп» [3] был в меньшей степени сконцентрирован в рамках зарубежной экспансии на одной или нескольких территориях. 3а последние годы реализация всего трех стратегий позволила ему стать владельцем активов в Австралии, Азии, Америке, Африке и Европе.

Основной стратегией «Евраз Груп» за пределами России являлась продолжающаяся скупка профильных привлекательных активов. Например, в 2007 г. компания приобрела в США фирму «Oregon Steel MiIIs» , производящую около 1,8 млн. т стальной продукции ежегодно, и «Claymont Steel», выпускающую около 0,4 млн. т стали и 0,5 млн. т проката в год. Позднее «Евраз Груп» смог приобрести и канадскую компанию «Ipsco», являющуюся крупным производителем толстолистовой стали (около 2,5 млн. т в год) и нефтегазовых труб (1,2 млн. т в год). В 2007 г. в состав компании вошли активы украинской группы «Приват» общей мощностью в 1,2 млн. т стали и более 3 млн. т кокса. Кроме того, доля «Евраз Груп» в итальянской компании по производству листового проката «Palini е Вєггоіі» увеличилась в 2007 Г. до 100%. В Азии «Евраз Груп» в настоящее время присутствует в Китае. В начале 2008 г. компания заключила соглашение о приобретении 51 % «Delong Holdings», специализирующейся на выпуске стали. Пока, согласно договоренности, «Евраз Груп» стал владельцем 10% китайской компании. Однако в кризисных условиях перспективность завершения данной сделки неоднозначна.

«Евраз Груп», как и другие металлургические компании, стремился усилить и свои сырьевые дивизионы. В 2008 Г. компания договорилась с «China Metallurgical Group Corporation» о совместной разработке крупного железорудного месторождения в Австралии с запланированным объемом добычи в 15 млн. т руды В год.

В рамках диверсификации деятельности «Евраз Груп» в 2007 г. увеличил до 54,1% свою долю в южноафриканской компании «Highveld Stеel and Vanadium», являющейся одним из ведущих производителей ванадия и выпускающей около 9 тыс. Т феррованадия в год. Также компанией был приобретен европейский производитель феррованадия - чешская компания «Nikom».

«НЛМК» {Новолипецкий металлургический комбинат) [4] отличают небольшие масштабы зарубежной экспансии. Компания только в последние годы начала реализовывать стратегию по развитию системы сбыта и приобретению привлекательных активов. Их результатомстало расширение географии присутствия «НЛМК» на территории Азии, Америки и Европы, Так, в США в состав «НЛМК» вошли 50% «Winner Steel», обладающей мощностью 1,2 млн. т оцинкованного проката в год, а также было подписано соглашение о приобретении производителя стали и проката «Beta Steel». В рамках расширения сбытовой системы в 2008 г. компанией были приобретены трейдинговая компания Кипра и аналогичная структура в Швейцарии, которые дополнили уже принадлежащие НЛМК производственные активы в Европе, в частности в Дании, Италии, Франции и Бельгии. Кроме того, в прошлом году в Китае «НЛМК» совместно с местной компанией «ТеЫш Electric Apparatus Stock» создал металлосервисный центр.

«ММК» (Магнитогорский металлургический комбинат) [5], являясь одним из крупнейших производителей в черной металлургии России, не реализовал масштабной экспансии за рубеж, возможно, по причинам своей территориальной «узости» В России, что не обеспечивает ему достаточной устойчивости для активного выхода на зарубежные рынки. После ряда неудачных попыток по приобретению зарубежных привлекательных активов компания начала реализовывать другую стратегию - строительство новых мощностей. С этой целью в 2007 г. в Турции было создано совместное предприятие с местной компанией «Atakas Group», в котором «ММК» принадлежит 50% плюс 1 акция. В рамках данного предприятия планируется строительство металлургического завода мощностью 2,6 млн. т листового проката ежегодно. Инвестиции в проект превысят 1 млрд. долл., однако сроки его реализации в сложившейся ситуации, вероятнее всего, будут сдвинуты.

В рамках обеспечения сырьевой безопасности «ММК» в 2007 г. приобрела около 5,4% австралийской компании «Fortescue Metals», которой принадлежит железорудное месторождение с запасами, превышающими 2,4 млрд. труды.

«Металлоинвест» [6], несмотря на меньшие значения ряда показателей по сравнению с «ММК», вела более активную деятельность на внешних рынках, включающую реализацию стратегий из двух вышерассмотренных групп в Австралии и Азии. На территории ОАЭ с 2007 г. компания ведет строительство металлургического завода мощностью 1 млн. тонн проката в год, запуск которого запланирован на 2009 г., и может быть перенесен из-за кризисных условий, Инвестиции в реализацию стратегии по созданию новых мощностей в ОАЭ превысят 150 млн. долл.

В Австралии «Металлоинвест», как и «Северсталь», усиливал свои позиции за счет диверсификации деятельности, проникновения в новые отрасли. В 2007 г. компания приобрела 12,3% золотодобывающей компании «Medusa Mining».

С этим же регионом связано и расширение сырьевого дивизиона «Металлоинвестом». В 2008 г. он приобрел 27% австралийской компании «Strike Resources», одним из перспективных проектов которой является разработка крупного железорудного месторождения в Перу. Таким образом, «Металлоинвест» «возместил» продажу около 19% другого производителя железной руды Австралии - компании «Mount Gibson Iron».

Территориальные приоритеты «Мечела» [7] при зарубежной экспансии были преимущественно связаны с Европой, а также с СНГ. Основу его деятельности составляла стратегия по обеспечению сырьевой безопасности, расширению сбыта и приобретению привлекательных активов. Так, в 2007 г. «Мечел» стал владельцем 49% «Топлофикация-Русе», владеющей ТЭЦ в Болгарии. В 2008 г. была куплена трейдинговая компания«Ш^ Holding» из Германии.

Покупка румынской «Ductil Steel», выпускающей около 0,3 млн. т стали, а также прокат и метизы, «Мечелом» была осуществлена при реализации стратегии по приобретению привлекательных активов.

В рамках обеспечения сырьевой безопасности в 2008 г. компания приобрела у «Oriel Resource» месторождение «Восход» с запасами в 19,5 млн. т руды и Шевченковское месторождение, расположенные в Казахстане. Позднее на месторождении «Восход» был построен горно­обогатительный комбинат.

Наименее активна на западных рынках «ТМК» (Трубная металлургическая компания) [8], которая реализовывала только стратегию по развитию системы сбыта и покупке привлекательных активов. Результатом последней стало приобретение казахстанского «Казтрубпрома», способного производить 60 тыс. Т труб ежегодно, а также американской трубной компании «IPSCO Tubulars» и 51 % «NS Group» общей мощностью около 1 млн. тонн труб в год. Эти сделки значительно расширили географию зарубежной экспансии «ТМК»: до этого периода ключевыми иностранными предприятиями компании были трубный завод и завод по производству трубной заготовки в Румынии. Также в 2007 г. «ТМК» открыла свои представительства в Туркмении и Сингапуре.

3арубежная экспансия российских металлургических компаний осуществлялась с различными стратегическими целями, о которых говорилось выше. Обобщенно они включают стремление к обеспечению сырьем, стабильности сбыта собственной продукции и превращению в полноценных участников мировой металлургической отрасли, в том числе путем наращивания зарубежного производства и своей доли на мировом рынке, а также путем диверсификации выпускаемой продукции. Например, только приобретения за пределами России последних двух лет обеспечили «Норильскому никелю» порядка 20% производства никеля компании. Аналогичным образом новые активы «Северстали» обеспечили порядка 15% выпуска стали данной компании, «Евраз Груп» около 20%. Отдельно стоит упомянуть и обход протекционистских мер, которые применялись иностранными государствами по отношению к российским компаниям черной металлургии, с помощью приобретения тех или иных предприятий как положительный факт для развития российского крупного бизнеса за рубежом.

Однако в текущий период не приходится говорить о дальнейшем активном развитии зарубежной экспансии российских металлургических компаний и ее результатах. Сложившаяся кризисная ситуация в металлургической отрасли России может служить подтверждением вышесказанного. Основной спад металлургического производства в стране начался с октября 2008 Г., когда резко было снижено производство основных видов продукции металлургии. Так, производство чугуна в октябре 2008 г. составило всего3,5 млн. т, что соответствовало 80% уровня октября 2007 г. и 82% уровня октября2006 г. К концу года выпуск чугуна сократилось до 2,3 млн. т (51 % уровня декабря 2007 г., 52% - декабря 2006 г.). В январе 2009 г. производство чугуна немного выросло, однако по объемам выпуска практически соответствовало уровню 1999 г. и составляло 60-70% от уровней аналогичного периода последних трех лет. Похожая ситуация в конце 2008 г. -начале 2009 г. была характерна для других видов продукции черной металлургии: стали, проката, труб.

Производство стали в относительном выражении в ноябре-декабре 2008 г. не достигало и 60% выпуска в соответствующий период 2007 г. и 2006 г., превысив 60%-ный рубеж только в январе 2009 г. (по отношению к январю 2008 г. и 2007 г.). Выпуск проката характеризовался аналогичной тенденцией: объем производства октября2008 г. (78% к октябрю 2007 г.) был максимальным в 4-м квартале 2008 Г., в ноябре-декабре прошлого года выпуск проката к ноябрю-декабрю 2007 г. и 2006 г. колебался в районе 60%, а в январе 2009 г. превысил 65% уровня января 2008 г. и 2007 г.. Выпуск же стальных труб сократился в меньшей степени: в октябре 2008 г. по отношению к октябрю 2007 г. и 2006 г. он еще превышал 90%, сократившись к концу года до 60-65% относительно тех же периодов прошлых лет. В январе же 2009 г. по отношению к январю2008 г. было выпущено всего 65% стальных труб.

В цветной металлургии спад производства был выражен в меньшей степени. Выпуск меди, никеля и алюминия продолжил сокращаться и в начале 2009 Г., однако выпуск меди в январе 2009 г. по отношению к январю 2008 г. составил 79%, производство никеля - 86%, производство алюминия 97%, что значительно больше аналогичных показателей черной металлургии. В целом сокращение металлургического производства характеризуется не столь большими показателями, что в том числе объяснимо технологической невозможностью полной остановки производства: октябрь 2008 г. к октябрю2007 г. - 103,7%, ноябрь 2008 г. к ноябрю 2007 г. - 86,7%, декабрь 2008 г. к декабрю2007 г. -93,9%, январь 2009 г. к январю 2008 г. - 69,9%. Некоторое временное возрастание выпуска продукции является следствием повышения спроса со стороны металлотрейдеров, однако фундаментальных причин для улучшения кризисной ситуации в отрасли пока нет: внутренний и внешний спрос остается пониженным.

Крупные металлургические компании России по-разному справляются со сложившейся ситуацией. Основные компании черной металлургии в январе 2009 г. сократили выпуск проката по отношению к январю 2008 г. до 60-65%, за исключением «НЛМК», у которого данный показатель снизился до 47%. Для алюминиевых заводов «Российского алюминия» в аналогичный период были характерны показатели более73%, при этом для сибирских предприятий они превышали 95%. Наименьшее сокращение производства меди было присуще «Норильскому никелю» (производство января2009 г. к январю 2008 г. - около 90%), наихудшие - «Русской медной компании» (аналогичные показатель составил всего 23,5% для Новгородского металлургического завода).

Производство никеля «Норильский никель» сохранил практически на том же уровне (98% в январе 2009 г. к январю 2008 г.), в то время как «Мечел» сократил выпуск практически вдвое.

Выводы. Таким образом, наибольшая устойчивость в текущее время присуща наиболее крупным металлургическим компаниям, которые пока могут значительно не сокращать собственное производство, хотя процесс уже начался: «Российский алюминий» временно остановил собственное производство глинозема на Ямайке. Однако кризисная ситуация отражается не только на производственных показателях компаний. Структуры «РУСАЛА» испытывают серьезные финансовые затруднения. Другие металлургические компании стремятся их минимизировать путем увольнения части сотрудников (например, «Северсталь» ), большей переориентацией на экспорт продукции («НЛМК» экспортирует 70-85% продукции), отказа от намечаемых сделок («НЛМК» отказалась покупать американского производителя трубной продукции «JMC», взамен предложив финансовую компенсацию). Таким образом, деятельность российских металлургических компаний в на­стоящее время в большей степени сконцентрирована на решении проблем у уже принадлежащих им активов, чем на расширении деятельности, тем более за пределами России. В то же время масштаб зарубежной экспансии металлургических компаний последних двух лет позволяет говорить о том, что современная кризисная ситуация только приостановила данный процесс и в перспективе возможно его восстановление. Вероятнее всего, первыми наращивание своих иностранных инвестиций начнут крупнейшие из металлургических компаний России («Норильский никель», «Северсталь»), которые станут реализовывать приоритетные для себя стратегии - по модернизации и строительству новых мощностей, а также усилению сырьевых дивизионов и продолжающейся скупке профильных привлекательных активов. Кроме того, несмотря на кризисные условия, будут закончены уже начатые проекты в рамках зарубежной экспансии.

Кроме внешних сдерживающих препятствий, ограничивающих участие российских компаний в трансграничных сделках слияний и поглощений, существуют и внутренние барьеры. Автор хотел бы обратить внимание на такие немаловажные факторы удачной экспансии российских компаний на внешние рынки, как соответствие международным стандартам корпоративного управления, а также «транспарентная» и понятная структура управления бизнесом. Если компания придерживается кодекса корпоративного управления (несмотря на то, что это необязательная норма), то лояльность инвесторов, кредиторов, акционеров, а также потенциальных «компаний-целей» повышается.

При этом наблюдается возрастающая динамика принятия многими странами мира кодексов корпоративного управления (если в 1996 г. их было 10, ТО в 2003 г. уже около 50). В России незначительная часть крупных российских компаний придерживается корпоративного кодекса управления. Как правило, это предприятия, которые активно работают на международном рынке капитала и рынке корпоративного контроля. В перспективе при активном применении кодекса на практике российским предприятиям будет легче в международной конкурентной борьбе, что обеспечит быструю адаптацию вменяющейся инвестиционной среде. По мнению автора, когда компании или институциональные инвесторы рассматривают новые инвестиционные горизонты за границей, им нужно обращать внимание на стандарты корпоративного управления, которые в той или иной степени помогают защитить инвестиции.

СПИСОК ИСТОЧНИКОВ:

1. http://www.rusal.ru

2. http^/www.noniik.ra

3. Ошибка! Недопустимый объект гиперссылки.

4. Адно Ю. Кризис в металлургической промышленности / Мировой кризис: угрозы для России. Материалы совместного заседания Ученого совета ИМЭМО РАН и правления ИНСОР 10 декабря 2008 г./ Сост. и науч. ред. С.В.Чебанов. - М. ИМЭМО РАН, 2009, 183 с.

5. Писаренко А. Г. Российские компании как активные участники в трансграничных сделках слияний и поглощений // Россия в мировой экономике и международных отношениях (Мировое развитие. Выпуск 5). Отв. ред. Ф.В. Войтоловский и А.В.Кузнецов. - М.: ИМЭМО РАН.

2009. - С. 34-38.

6. Worid Investment Report 2007 / UNCTAD. - N.Y., Geneva, 2007. Р. 256-258; Deutsche Bank Research. Russia's outwaTd investments. April 30, 2008. Р. 1 (htlp://Ошибка! Недопустимый объект гиперссылки.).

7. Четверикова А. С. Всплеск и современный кризис зарубежных инвестиций крупнейших компаний российской металлургии // Россия в мировой экономике и международных отношениях (Мировое развитие. Выпуск 5). Отв. ред. Ф.В. Войтоловский и А.В.Кузнецов. - М.: ИМЭМО

РАН. 2009. - С. 26-33.

8. Адно Ю. Металлургия: новые тенденции глобального развития

9. Кислова Л. Перспективы развития украинской черной металлургии в условиях глобализации мирового рынка черных металлов // Вісник Хмельницького національного університету. - 2009. - № 1. - С. 182-188.

10. Кислова Л. Вплив циклічності світового ринку чорних металів на міжнародну економчну діяльність України // Економіст. - 2009. - № 10. -

С. 68-71.

РЕЗЮМЕ

В статье систематизированы условия и факторы зарубежного инвестирования российских металлургических компаний с точки зрения эффективности концентрации капитала в рамках формирующихся ТНК. Установлено, что наибольшие объемы вложений в иностранные предприятия сырьевой базы осуществлены в развивающихся странах, в то время, как в развитых странах приобретались активы профильной деятельности.

РЕЗЮМЕ

У статті систематизовано умови й фактори закордонного інвестування російських металургійних компаній з погляду ефективності концентрації капіталу в рамках ТНК, що формуються. Установлено, що найбільші обсяги вкладень в іноземні підприємства сировинної бази здійснені в країнах, що розвиваються, у той час, як у розвинених країнах здобувалися активи профільної діяльності SUMMARY

In article conditions and factors of foreign investment of the Russian metallurgical companies from the point of view of efficiency of concentration of the capital within the limits of the formed multinational corporations are systematised. It is established that the greatest volumes of investments in the foreign enterprises of a raw-material base are carried out in developing countries while in the developed countries actives of profile activity were got.

ПРОБЛЕМИ ФІНАНСОВОЇ ВІДКРИТОСТІ УКРАЇНИ В АСПЕКТІ ПОДОЛАННЯ ГЛОБАЛЬНИХ КРИЗОВИХ ЯВИЩ

Рубцова М.Ю., старший науковий співробітник Інституту світової економіки і міжнародних відносин НАН України, к.е.н., ст.наук. співр.

Основні економічні і політичні процеси в світі стають все більш пов'язаними один з одним. Нині найактивнішим чином відбувається фінансова глобалізація, яка характеризується неоднозначним впливом на стан економічного розвитку країн світу. Вона створює реальні проблеми для багатьох країн, посилюючи негативні тенденції для ринкової економіки в цілому. 3а цих умов особливо важливим стає не тільки проведення адекватної економічної і соціальної політики та здійснення фінансового контролю з боку держави, а зміни системи форм і методів державної макроекономічної політики.

Нині фінансова глобалізація є найважливішим джерелом нестабільності, механізмом передачі імпульсів цієї нестабільності з країни в країну. Напрацьовані десятками років взаємозв'язки між окремими країнами і регіональними угрупованнями, глобальна лібералізація руху потоків товарів і капіталів посилили ступінь ризикованості економічного розвитку всіх без винятку країн світу.

Страницы:
1  2  3  4  5  6  7  8  9  10  11  12  13  14  15  16  17  18  19  20  21  22  23  24  25  26  27  28  29  30  31  32  33  34  35  36  37  38  39  40  41  42  43  44  45  46  47  48  49  50  51  52  53  54  55  56  57  58  59  60  61  62  63  64  65  66  67  68  69  70  71  72  73  74  75  76  77  78  79  80  81  82  83  84  85  86  87  88  89  90  91  92  93  94  95  96  97  98  99  100  101  102  103  104  105  106  107  108  109  110  111 


Похожие статьи

Ю В Макогон, В П Шевченко - Проблемы развития внешнеэкономических связей и привлечения иностранных инвестиций