В Ю Маляревский - Нематериальные активы в стоимости предприятия - страница 1

Страницы:
1 

УДК 657.421.32 В.Ю.МАЛЯРЕВСКИЙ

Харьковский национальный экономический университет

НЕМАТЕРИАЛЬНЫЕ АКТИВЫ В СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Рассматривается стоимостной подход к управлению предприятием, в частности оценка изменения стоимости нематериальных активов и гудвилла. Предложено опреде­ление понятия «гудвилл» и подход к оценке его стоимости, основанный на информации о доходности альтернативных способов вложения средств.

Сегодня все больший интерес вызывает подход к управлению предприятием, направленный на максимизацию его стоимости. В со­ответствии с ним предприятие, с точки зрения собственника (инвесто­ра), рассматривается как конечный инвестиционный проект, цель ко­торого получить максимально возможный доход на вложенные сред­ства. Собственник предприятия получает доходы в виде дивидендов и/или изъятия собственного капитала и в результате продажи предпри­ятия или части его по более высокой цене. Последний пункт особо актуален для акционерных обществ, где процесс купли-продажи части или всего предприятия сравнительно легко осуществим. Он также вы­зывает необходимость измерения динамики стоимости предприятия и, как следствие, необходимость непосредственного управления ею. Для осуществления такого управленческого воздействия следует опреде­лить объект управления, его состав, влияющие факторы, способы и методы влияния и др.

Под стоимостью предприятия в большинстве случаев понимается его рыночная стоимость. В настоящее время существуют различные определения этого термина [1, 2], в данной статье остановимся на оп­ределении, приведенном в Национальном стандарте №1: "Рыночная стоимость - есть расчетная величина - денежная сумма, за которую имущество должно переходить из рук в руки на дату оценки между добровольными покупателем и продавцом в результате коммерческой сделки после адекватного маркетинга; при этом полагается, что каждая из сторон действовала компетентно, расчетливо и без принуждения"

[1].

Рыночная стоимость предприятия, в свою очередь, может быть представлена как сумма балансовой стоимости предприятия и рыноч­ной стоимости его неидентифицируемых нематериальных активов (ННА). Под балансовой стоимостью здесь понимается сумма стоимо­стей его активов за вычетом обязательств, указанных в балансе пред­приятия. С другой стороны, балансовая стоимость состоит из стоимо­сти материальных активов за вычетом обязательств и идентифицируе­


мых нематериальных активов (ИНА). Отличительные черты неиден-тифицируемых и идентифицируемых нематериальных активов приве­дены в таблице.

Изменение стоимости предприятия происходит в результате из­менения стоимости его компонентов: материальных активов за выче­том обязательств, ИНА и ННА, при этом изменение стоимости первых двух выражается в получаемой предприятием бухгалтерской прибыли (убытке). Изменение стоимости ННА активов определить значительно сложнее, что связано с их высокой многогранностью и сложностями определения состава и степени воздействия всех составляющих факто­ров.

В то же время существует понятие «гудвилл», имеющее непо­средственное отношение к неидентифицируемым нематериальным активам. В бухгалтерском учете стоимость гудвилла определяется как разница между балансовой стоимостью и стоимостью приобретения (рыночной стоимостью) предприятия на момент его продажи (реструк­туризации) [3]. В этот момент происходит идентификация ННА, кото­рые находят свое отражение в бухгалтерском учете предприятия как гудвилл. Данное событие является чрезвычайным и происходит при реструктуризации предприятия (разделении, слиянии, поглощении и т.д.) или при смене собственника, если разница между балансовой стоимостью предприятия и ценой продажи оформляется как изменение собственного капитала. Если после идентификации гудвилла предпри­ятие продолжает свою деятельность, то неидентифицируемые немате­риальные активы возникают вновь.

Вместе с тем идентификация гудвилла не происходит в процессе операционной деятельности, при купле-продаже акций собственной эмиссии, проведении оценки стоимости предприятия, смене собствен­ника в случае, если разница в цене не отражается как изменение ус­тавного капитала.

При проведении оценки стоимости предприятия оценщиком гуд­вилл рассматривается как " совокупность тех элементов бизнеса (или личных качеств работников), которые стимулируют клиентов продол­жить пользоваться услугами данного предприятия и приносят ему до­ход сверх того, который необходим для получения разумного дохода на все прочие активы предприятия, включая доходы на все прочие не­материальные активы, которые могут быть идентифицированы и ин­дивидуально оценены" [4]. Гудвилл, в рамках данного подхода, не на­ходит отражение в балансе предприятия, не может быть продан от­дельно от юридического лица и не имеет материального воплощения, т.е. ему присущи все свойства неидентифицируемых нематериальных активов. Следует отметить, что при оценке совокупной стоимости не­материальных активов необходимо использовать принцип наилучшего и наиболее эффективного использования на момент стоимостной оценки, так как оценочная стоимость является результатом влияния факторов, проявление которых можно увидеть в настоящий момент, предположения по поводу будущих успехов должны быть исключены. Необходимо оценивать только те активы, которые приносят дополни­тельную прибыль на момент оценки. Отсюда вытекает вывод о тожде­ственности понятий «неидентифицируемые нематериальные активы» и «неидентифицируемая часть гудвилла».

При таком подходе появляется возможность утверждать о двой­ственном характере гудвилла. Последний представляет собой неиден-тифицируемый нематериальный актив, являющийся неотъемлемой частью предприятия, действие которого проявляется в получаемом предприятием доходе сверх того, который необходим для получения разумного дохода на все идентифицируемые активы предприятия. В особых случаях (например, при реструктуризации, продаже предпри­ятия) гудвилл проявляет черты идентифицируемого нематериального актива (отражение в бухгалтерском учете), однако без материального определения его состава. При этом под термином «все прочие иденти­фицируемые активы предприятия» следует понимать сумму балансо­вой стоимости и обязательств предприятия, а отношение прибыли предприятия и «разумной прибыли на все идентифицируемые активы» можно определить как Кг. При таком подходе стоимость гудвилла может быть выражена как

Сг = Кг X (Сбал + Об), где Сг - стоимость гудвилла; Кг - коэффициент гудвилла (расчетнаявеличина); Сбал - балансовая стоимость предприятия; Об - обяза­тельства.

Стоимость предприятия в этом случае будет равна: Спр = Сг + Сбал, где Спр - рыночная стоимость предприятия.

Изменение рыночной стоимости предприятия в этом случае воз­можно в результате изменения его балансовой стоимости (данное из­менение определяется размером бухгалтерской прибыли предприятия) и в результате изменения стоимости гудвилла, которое, в свою оче­редь, возможно в результате изменения величины балансовой стоимо­сти, обязательств и/или коэффициента гудвилла.

Использование такого показателя, как коэффициент гудвилла по­зволяет определять изменение стоимости гудвилла в пределах как од­ного предприятия за различные периоды времени, так и их совокупно­сти, при этом на величину коэффициента не влияют изменения в раз­мере капитала. Совместное использование традиционных финансовых показателей, отражающих изменения в балансовой стоимости пред­приятия, и коэффициента гудвилла, отражающего динамику стоимости ННА, предоставляет информацию об изменении рыночной стоимости предприятия в целом, позволяет судить об эффективности его деятель­ности.

Расчет балансовой стоимости предприятия и измерение ее дина­мики сравнительно легко осуществимы, так как вся необходимая для этого информация приведена на соответствующих бухгалтерских сче­тах, а сложность возникает в определении значения коэффициента гудвилла и его динамики. Ниже приведены несколько подходов к его расчету, каждый из которых имеет свои ограничения, связанные со сложностью определения и уровнем точности полученного результата.

Расчет коэффициента гудвилла можно осуществить несколькими способами:

1.   На основе рыночной стоимости предприятия:

Кг = (БС - РС) : (БС), где БС - балансовая стоимость; РС - рыночная стоимость.

Этот способ можно использовать, когда известна рыночная стоимость предприятия и соответственно стоимость гудвилла. Но эта информация становится известной только в случае купли-продажи предприятия, что накладывает значительные ограничения на возможность применения данного способа.

2.   На основе состава гудвилла

Кг = f (FbF2..Fn),где F - факторы, оказывающие влияние на стоимость предприятия.

Использование данного подхода позволяет определить коэффициент гудвилла, если известны все факторы стоимости и степень их влияния, но определить их в реальных рыночных условиях практически невозможно да и экономически нецелесообразно.

3. На основе информации об альтернативных вариантах исполь­зования средств

Кг = Кст-1, где Кст - коэффициент стоимости предприятия:

Рп

Кст =       X R,

1 н

где Рпр - рентабельность материальных активов предприятия; Рн -

нормальная рентабельность; R - вероятность, что предприятие не ухудшит свои показатели в будущем.

Изменение коэффициента гудвилла происходит в пределах от 0 до бесконечности. При этом значение от 0 до 1 свидетельствует об «отрицательном гудвилле», т.е. балансовая стоимость предприятия выше, чем его стоимость как средства получения дохода. Данная ситуация может возникнуть как в результате неудовлетворительной работы предприятия, так и вследствие низкой достоверности данных бухгалтерского учета. При значении коэффициента стоимости боль­ше 1 стоимость гудвилла имеет положительную величину, и чем этот коэффициент больше, тем выше стоимость гудвилла.

Безусловно, получаемое значение стоимости предприятия может иметь высокую вероятность ошибки, что не позволяет использовать данный подход для оценки рыночной стоимости предприятия с целью его продажи. Однако с достаточной долей достоверности можно получить информацию о динамике стоимости гудвилла и предприятия в целом во времени. Предлагаемый подход является попыткой дополнить традиционную методику определения эффективности деятельности предприятия, основанную на финансовых показателях, отражающих преимущественно изменения во внутренней среде предприятия, и нефинансовых показателях, отражающих изменения во внешней среде.

1.Про затвердження Національного стандарту №1 "Загальні засади оцінки майна i майнових прав": Постанова №1440 від 10.09.2003р. // http://www.rada.gov.ua.

2.Мендрул О.Г. Управління вартістю підприємства. - К.: КНЕУ, 2002. - 272 с.

3.Про затвердження Положення (стандарту) бухгалтерського обліку 19 "Об'єднан­ня підприємств": Наказ №163 від 07.07.1999 р. // http://www.rada.gov.ua.

4.Десмонд Г.М., Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса / Пер. с англ. - М.: Рос. об-во оценщиков, 1995. - 272 с.

Получено 24.09.2004

 

УДК 69.003.658 В.І.АНІН, канд. техн. наук

Київський національний університет будівництва і архітектури

НОРМАТИВНИЙ КОЕФІЦІЄНТ ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙ

Розглядається аналіз нормативного коефіцієнту інвестицій і об'єктивно обумовле­них оцінок, а також прибутку, як критерію ефективності інвестицій.

Оцінюючи інвестиційний проект, необхідно визначити його еко­номічну ефективність. Одним з критеріїв оцінки інвестиційних вкла­день використовується нормативний коефіцієнт ефективності інвести­цій. Отже, аналіз використання такого критерію є актуальною задачею.

Автори [1] відзначають важливість застосування критеріїв ефек­тивності інвестицій при їх використанні для будівництва об'єктів в ринкових умовах. Н.І.Климова визначає оптимальне співвідношення між двома частинами прибутку - розподіленою і капіталізуючою на основі розміру дивідендів [2]. Автор [3] розглядає різні види ефектив­ності інвестиційних проектів. У роботі [4] відзначається важливе зна­чення інвестицій для розвитку економіки країни, а тому потрібно створити умови для їх залучення. Автори [5] розглядають питання ви­користання доходності підприємства за певний період часу з ураху­ванням норми ефективності вкладень.

Метою даної статті є дослідження можливості використання нор­ми ефективності інвестицій для визначення ефективності інвестицій за певний період.

У ринкових умовах краще проводити відбір варіантів інвестицій­них проектів за компромісним критерієм чистого прибутку, оскільки при цьому значною мірою врівноважуються нинішні витрати і майбут­ні прибутки від здійснених вкладень.

З іншого боку, цей критерій має той недолік, що за ним обира­ються об' єкти без достатнього урахування потреб технічного прогресу і тому він сповільнюється. Ритм технічного прогресу дуже залежить від недосконалості цін і потребує точної кількісної оцінки нормативу ефективності капітальних вкладень з аналогією на банківські відсотки.

Критерій максимуму норми ефективності капітальних вкладень, навпаки, стимулює високу швидкість розвитку технічного прогресу і значно менше залежить від недоліків системи ціноутворення, тому що він оперує відносною характеристикою типу прокатної оцінки з оди-

Страницы:
1 


Похожие статьи

В Ю Маляревский - Нематериальные активы в стоимости предприятия

В Ю Маляревский - Стоимость гудвилла в деятельности предприятия