Л С Шевченко - Совершенствование эффективной работы предприятий строительной отрасли на основе оптимизации инвестиционных процессов - страница 1

Страницы:
1  2 

УДК 658.011.8 : 339.727.22 Л.С.ШЕВЧЕНКО, д-р экон. наук

Национальная юридическая академия им. Я.Мудрого, г.Харъков А.П.ГОЛИКОВ, д-р геогр. наук, Ю.Г.ПРАВ Харьковский национальный университет им. В.Н.Каразина Ю.Ю.УСЕНКО, С.А.СВЕЧКО, И.С.ПУДОВА

Харьковская национальная академия городского хозяйства

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНОЙ РАБОТЫ ПРЕДПРИЯТИЙ СТРОИТЕЛЬНОЙ ОТРАСЛИ НА ОСНОВЕ ОПТИМИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ

Уточняется сущность экономического механизма управления инвестиционной деятельностью предприятий строительной отрасли с обоснованием необходимости из­менений в государственной экономической относительной концентрации внутренних источников инвестирования.

Актуальность данной работы обусловлена тем, что рассмотрение любого инвестиционного проекта требует всестороннего анализа и оценки. Особенно сложным и трудоемким является оценка инвестици­онных проектов в реальные инвестиции. Они проходят экспертизу, результаты которой позволяют получить всестороннюю оценку техни­ческой целесообразности, стоимости реализации проекта, экономиче­ской эффективности и, наконец, его организации и финансирования. Комплексная оценка инвестиционного проекта, т.е. его технико-экономическое обоснование (ТЭО), производится в соответствии с "Руководством по оценке эффективности инвестиций", которое было разработано и впервые опубликовано ЮНИДО в 1978 г. [1, с.5].

В зависимости от того, каким образом сопоставляются показате­ли, методы оценки инвестиционных проектов могут быть разделены на две группы:

1)    простые методы оценки;

2)    методы, основанные на дисконтировании.

Первая группа включает такие широко известные методы, как расчет средней нормы прибыли на инвестиции и срока окупаемости.

Метод расчета средней нормы прибыли на инвестиции базируется на определении отношения среднегодовой прибыли после налогооб­ложения и средней величины инвестиций в проект.

Существующие исследования по этому вопросу, опубликованные в работах [1-3] рассматривают инвестиционные процессы в отрыве от их влияния на эффективность работы строительных предприятий, что не дает возможности оценить в полном объеме эту важную систему "инвестиции - строительное предприятие", что не соответствует со­временным задачам строительной отрасли и требует своего решения.

В связи с этим целью настоящей работы является разработка на­учно-обоснованных рекомендаций по совершенствованию эффектив­ной работы предприятий строительной отрасли на основе оптимизации инвестиционных процессов.

Инвестирование - это один из наиболее важных вопросов для экономики любой страны. Для экономики Украины роль инвестирова­ния с каждым годом приобретает все большее значение. Для нашей молодой страны, со значительным внутренним экономическим потен­циалом, необходимы денежные средства, которые можно было бы на­править на производство конкурентоспособной продукции, пользую­щейся спросом на внутреннем и внешнем рынках: автомобилей, ком­пьютеров, бытовой техники, электроники, а главное - промышленного оборудования, позволяющего производить все товары с наименьшими затратами внутри страны, отказавшись от импорта. Таким образом, инвестиции являются одним из решающих факторов, влияющих на темпы роста валового внутреннего продукта (ВВП).

Относительно определения средней величины инвестиций среди экономистов существуют различные мнения. Например, Д. Норткотт [1] предлагает вычислять среднюю величину инвестиций путем деле­ния суммы первоначальных инвестиций и остатков вложенного капи­тала на два.

В.Ковалев [2] рекомендует определять среднюю величину инве­стиций делением исходной суммы инвестиций на два, если предпола­гается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны. При условии же наличия оста­точной или ликвидационной стоимости, ее оценка исключается из ис­ходной суммы инвестиций:

PN

ARR =                    , (1)

1/2(IC - RV)

где ARR - коэффициент эффективности инвестиций; PN - среднего­довая прибыль; IC - исходная сумма инвестиций; RV- остаточная или ликвидационная стоимость.

Рассчитанный показатель ARR сопоставляется с нормой прибыли (коэффициентом рентабельности авансированного капитала), который определяется как отношение общей чистой прибыли предприятия и общей суммы средств, авансированных в его деятельность. На основа­нии этого принимается решение о целесообразности продолжения данного проекта.

Главные преимущества этого метода - простота вычислений и доступность необходимой информации. Но вместе с тем, он не учиты­вает изменение денежных потоков во времени, не фиксирует приток и отток денежных средств, не учитывает риск и инфляцию. Поэтому при помощи этого метода трудно оценить проекты с одинаковой, но изме­няющейся по годам или генерируемой в течение различного периода времени, суммой среднегодовой прибыли.

Среди упрощенных методов оценки эффективности инвестиций широкое применений находит также метод окупаемости. Период оку­паемости инвестиций определяется как время, необходимое для того, чтобы доходы от инвестиционного проекта стали равны исходной сумме инвестиций в этот проект: PP = n , при котором

І Pk > IC , (2)

k = 1

где PP - период окупаемости инвестиций; Pk - приток денежных

средств; IC - исходная сумма инвестиций.

При равномерных годовых поступлениях доходов от инвестиций срок окупаемости рассчитывается как отношение исходного объема инвестиций к годовому доходу за период возмещения.

При неравномерных годовых поступлениях срок окупаемости оп­ределяется непосредственным подсчетом лет, в течение которых инве­стиция будет погашена полностью. В таких случаях этот метод обычно не позволяет дать точной характеристики оцениваемых проектов.

Этот метод не учитывает поступления, возникающие после срока окупаемости, величину и направление распределения денежных пото­ков на протяжении периода окупаемости. В нем рассматривается толь­ко период покрытия расходов в целом. Главный же недостаток метода окупаемости, по мнению многих исследователей, в том, что с его по­мощью нельзя измерить рентабельность. Однако в некоторых случаях этот метод может служить основанием для принятия решения, напри­мер, при осуществлении венчурных инвестиций, когда более быстрый срок окупаемости означает меньший риск или когда необходимо, что­бы инвестиции окупились как можно скорее.

Как правило, на основании упрощенных методов оценки трудно принять инвестиционное решение, поэтому их целесообразно допол­нять более точными методами, основанными на дисконтировании де­нежных потоков. Суть дисконтирования заключается в соизмерении разновременных результатов и затрат. Иными словами, методы дис­контирования позволяют учесть как величину, так и распределение во времени ожидаемых денежных потоков в каждом периоде реализациипроекта. Эти методы требуют применения специальных статистиче­ских таблиц или вычислительной техники.

Наиболее известными и применяемыми методами дисконтирова­ния являются: метод внутренней нормы прибыли и метод чистой те­кущей стоимости. Критерии внутренней нормы прибыли и чистой те­кущей стоимости тесно взаимосвязаны. Внутренняя норма прибыли (IRR - internal rate of return) представляет собой ставку дисконтирова­ния, при которой чистая текущая стоимость проекта равна 0: IRR=r, при котором NPV=f(r) =0.

Расчет внутренней нормы прибыли имеет важное значение для установления максимально допустимого относительного уровня рас­ходов по проекту. В зависимости от того, из каких источников финан­сируется проект, это может быть, например, максимальная процентная ставка по кредитам, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, или наибольший уровень дивидендов, в случае использования собственного капитала.

Одно из преимуществ критерия внутренней нормы прибыли в том, что он дает относительную оценку, т.е. отсутствует зависимость от абсолютных размеров инвестиций, что в некоторых случаях необ­ходимо.

Определение чистой текущей стоимости проводится путем срав­нения величины инвестиционных расходов с текущей стоимостью де­нежных поступлений. Все притоки денежных средств дисконтируются с помощью необходимой нормы прибыли r.

Чистая текущая стоимость инвестиционного предложения может быть рассчитана по формуле, которая позволяет оценить эту величину в случае неодинакового инфляционного искажения доходов и затрат [3, с. 47]:

n   RtП (1 + ir) - CtП (1 + їг)(1 - T) + DtT

NPV =------------------------------------------------ ± - Io , (3)

t=1                             (1 + k)

где Rt - номинальная выручка t-го года, оцененная для безинфляци-онной ситуации, т.е. в ценах базового периода; ir - темпы инфляции доходов r-го года в ценах базового периода; Ct - номинальные де­нежные затраты t-го года в ценах базового периода; ir - темпы ин­фляции издержек r-го года; Т - ставка налогообложения прибыли;

I0 - первоначальные затраты на приобретение основных средств; k - средневзвешенная стоимость капитала, включающая инфляционную премию; Dt - амортизационные отчисления t-го года.

Если NPV > 0, то проект принимается, в противном случае - от­вергается. Если NPV = 0, это означает, что инвестиционные расходы равны текущей стоимости денежных поступлений.

В настоящее время не существует единого мнения о том, какие поступления следует включать в расчет денежных потоков. К примеру, некоторые экономисты рекомендуют исключить из суммы доходов амортизационные отчисления [3]. Другие, напротив, предлагают включать не только накапливаемые амортизационные отчисления, а также и ликвидационную стоимость оборудования или высвобождение части оборотных средств, которые могут образоваться по окончании периода реализации проекта [2].

По мнению исследований [4-6,10], расчет величины поступлений в каждом конкретном случае имеет свои особенности. В зависимости от целей инвестирования в сумму доходов могут быть как включены, так и исключены самые различные поступления. Например, предпри­ятие планирует заменить старое оборудование на новое. Чтобы опре­делить, выгодна ли такая замена, необходимо рассчитать разницу ме­жду величинами денежных потоков в результате двух альтернатив: продолжения использования старого оборудования или замены его на новое. При замене часто возникает вопрос, связанный с учетом амор­тизации. Если срок эксплуатации такого оборудования более одного года, то нельзя сразу вычесть его стоимость из прибыли для уменьше­ния налогооблагаемой базы, необходимо начислить по нему амортиза­цию. После этого величина амортизации вычитается из дохода и полу­чается доход до налогообложения. Для определения величины прирос­та взноса, связанного с данным проектом, из амортизационных отчис­лений по новым активам следует вычесть амортизационные отчисле­ния по старым активам. И только определив сумму дополнительного износа, можно вычислить ожидаемый чистый поток денежных средств (после налогообложения) в результате принятия проекта.

Решая эти задачи, необходимо помнить и о таком важном показа­теле как аннуитет.

Аннуитет (нем. Annuitat - ежегодный платеж) - это финансовая рента, включающая проценты за использование кредита. Аннуитет представляет собой поток однонаправленных платежей с равными ин­тервалами между последовательными платежами в течение опреде­ленного количества лет.

Традиционная формула расчета аннуитета инвестиции выглядит следующим образом [3, с. 45]:

AY = i Х (1 +l)) XNPV, (4) (1 + i)t -1

где Y - уровень дохода; i - расчетная ставка процента; t - плановый период.

Самый распространенный аннуитет - постнумерандо (обыкно­венный), когда платежи осуществляются в конце периодов [3, с. 46].

PI=І

Следствием метода чистой текущей стоимости является расчет индекса рентабельности, который представляет собой отношение те­кущей стоимости будущих денежных потоков к стоимости исходных инвестиционных затрат:

-P^-: IC . (5)

п  (1 +

Если индекс рентабельности равен 1 и более, инвестиционное предложение приемлемо.

Расчет индекса рентабельности производится при выборе из не­скольких взаимоисключающих проектов, имеющих примерно одина­ковые значения NPV, а также при комплектовании портфеля инвести­ций с максимальным суммарным значением NPV. Однако, при выборе одного из взаимоисключающих проектов все же предпочтительнее использовать метод чистой текущей стоимости, так как он позволяет выразить ожидаемый экономический эффект от реализации проекта в абсолютных величинах, а для более точной оценки дополнительно рассчитать индекс рентабельности.

Иногда вместо расчета периода времени, требуемого для получе­ния суммы первоначального вложения, вычисляют время, необходи­мое для того, чтобы текущая стоимость из отрицательной стала поло­жительной. Подобное вычисление позволяет найти точку безубыточ­ности проекта, или дисконтированный период окупаемости. Если про­ект генерирует положительные денежные потоки после этой точки окупаемости, чистая текущая стоимость проекта положительная. Та­кой критерий называется "дисконтированный период окупаемости" и применяется при принятии решений по независимым инвестициям, поскольку любой инвестиционный проект с жизненным циклом не меньше дисконтированного периода окупаемости, по крайней мере, обеспечивает окупаемость инвестиций.

В процессе разработки инвестиционного проекта часто возникаетвопрос: какой из методов дисконтирования лучше применять для оценки?

Обычно, если необходимо принять инвестиционное решение, имея в наличии всего один проект, то не имеет значения, какой из двух основных методов дисконтирования (чистой текущей стоимости или внутренней нормы прибыли) использовать, так как они дают одинако­вый результат. Противоречия могут возникнуть лишь при выборе из нескольких взаимоисключающих проектов, то есть когда осуществле­ние одного из инвестиционных проектов делает невозможным получе­ние денежных доходов от других инвестиций.

Во-первых, это может произойти из-за различных предложений о величине ставки реинвестирования на средства, полученные от реали­зации проектов. Так, согласно методу IRR средства реинвестируются по ставке, равной внутренней норме прибыли при данном оставшемся сроке эксплуатации проекта, а в соответствии с методом чистой теку­щей стоимости, реинвестирование осуществляется по ставке, необхо­димой эквивалентной норме прибыли, которая и служит в качестве коэффициента дисконтирования.

Во-вторых, проблема может возникнуть при сравнении взаимоис­ключающих инвестиционных предложений с различными исходными инвестиционными затратами. Результат метода внутренней нормы прибыли выражается в относительных величинах, что не позволяет учесть масштаб инвестирования. Таким образом, для принятия инве­стиционного решения целесообразнее использовать метод чистой те­кущей стоимости, показывающий абсолютную величину прибыли от инвестиции.

В-третьих, критерий IRR нежелательно использовать при анализе инвестиционных проектов с множественными внутренними нормами прибыли, то есть в случаях, когда величина денежного потока изменя­ет знак более одного раза. Такие ситуации иногда возникают, когда притоки и оттоки денежных средств чередуются. Например, после за­вершения проекта необходимо осуществлять затраты на восстановле­ние окружающей среды, рекультивацию земель, демонтаж оборудова­ния и т. п. Когда образуются множественные внутренние нормы при­были, экономисты рекомендуют подразделить денежные потоки на "вложения" и "одалживания" и применить метод чистой текущей стоимости [4]. Тогда, анализируя "вложения", можно использовать приемлемую норму прибыли, а для "одалживания" - приемлемую ставку по ссудам.

Следовательно, ни один из методов не является универсальным,любой из них имеет свои преимущества и недостатки. Поэтому в каж­дом конкретном случае при оценке инвестиционных проектов целесо­образнее использовать совокупность различных методов оценки. На предварительных стадиях разработки для получения начальных сведе­ний об эффективности проекта возможно использование методов, не предусматривающих дисконтирование. Однако при принятии инве­стиционного решения предпочтительнее использовать более точные методы дисконтирования.

Метод чистой текущей стоимости имеет ряд преимуществ по сравнению с методом внутренней нормы прибыли: он учитывает мас­штаб инвестирования, использует в качестве критерия стоимости средств необходимую норму прибыли, позволяет принимать инвести­ционные решения при наличии множественных внутренних норм при­были. Критерий NPV также обладает свойством аддитивности, что имеет важное значение при анализе портфеля инвестиций предпри­ятия. Но, несмотря на это, метод внутренней нормы прибыли пользу­ется большой популярностью и применяется в ситуациях, когда нет большого количества взаимоисключающих проектов и необычных проектов с множественными IRR. Кроме того, метод IRR позволяет определить разницу между прогнозируемой внутренней нормой до­ходности инвестиционного проекта и требуемой доходностью. Эта разница представляет собой "запас прочности", позволяющий сопоста­вить доходность инвестиций и риск.

Среди дополнительных факторов, которые могут оказать сущест­венное влияние на результаты оценки эффективности инвестиционных проектов, особо следует отметить амортизацию, ликвидационную стоимость, потребность в оборотном капитале и налоги. Эти факторы следует по возможности учесть в процессе анализа. Кроме того, необ­ходимо также учитывать инфляцию и риски. Для этих целей разрабо­таны различные методики, предусматривающие корректировку на ин­декс инфляции и риск коэффициента дисконтирования либо будущих денежных поступлений.

Таким образом, принятие решений в области инвестиционной по­литики осложняется различными факторами. Существующие методы оценки эффективности инвестиций в определенной мере помогают принимать инвестиционные решения, но необходимо иметь в виду, что каждый из методов имеет свою область применения, поэтому критерии для оценки эффективности инвестиций следует выбирать в зависимо­сти от конкретной ситуации и поставленных целей.

1.Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений: Пер. с англ. / Под ред. А.Н.Шохина - М.: Банки и биржи. Изд. объед-е "ЮНИТИ", 1997. - 219 с.

2.Ковалев В.В. Финансовый анализ. - М.: Финансы и статистика, 1995. - 432 с. 3.Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. - 2-е изд., испр. и доп. - М.: Дело Лтд, 1995. - 319 с.

4.Ван Хорн. Основы управления финансами. - М.: Финансы и статистика, 1996. -

799 с.

5.Свечко С.А. К вопросу о методах исследования инвестиционных процессов // Вісник Харківського національного університету ім. В.Н.Каразіна. - 2002. - № 575. -С.242-246.

6.Барвинок И.В. Методы оценки инвестиционных проектов // Новые решения в современных технологиях: Вестник Харьковского государственного политехнического университета. Вып.17. - 1998. - С.5-8.

7.Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. - К.: ИТЕМ ЛТД, 1995. - 416 с.

8.Гордон Дж. Александер. Инвестиции. - М.: Инфра-М, 1999. - 508 с.

9.Крушвиц Лутц. Инвестиционные расчеты. - СПб.: ПИТЕР, 2001. - 316 с.

10.           Милкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций. - М.: Инфра-М,

2001. - 396 с.

Получено 04.04.2005

 

УДК 378.145 (086.5)

Г.В.СТАДНИК, канд. экон. наук, Т.Е.ОДАРЕНКО

Харьковская национальная академия городского хозяйства С.В.КИЕВЕЦ

АОЗТ «Спецстроймонтаж», г.Харьков

ЗАДАЧИ ПОДГОТОВКИ СПЕЦИАЛИСТОВ-ЭКОНОМИСТОВ ДЛЯ СТРОИТЕЛЬНОЙ ОТРАСЛИ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ УКРАИНЫ

Требования к уровню квалификации специалистов со стороны производственных структур строительной отрасли Украины постоянно повышается, поэтому многие пред­приятия изъявляют желание получать молодых специалистов только из конкретных вузов, обеспечивающих необходимое содержание и качество подготовки. Лишь при этом условии они готовы поддерживать контакты с вузами. Все это вызывает необходи­мость постоянного мониторинга этого состояния, для чего необходимо создание эконо­мико-математических моделей, которые позволяют выделить, обособить и анализиро­вать существенные свойства, взаимосвязи, структурные и функциональные характери­стики процесса подготовки специалистов-экономистов для строительной отрасли.

Актуальность данной работы обусловлена тем, что в своем разви­тии различные отрасли народного хозяйства, в том числе строитель­ная, сегодня переживают значительные изменения, касающиеся сферы их деятельности, наличия объема работ и необходимых ресурсов, эко­номического состояния, социальной и демографической структуры и др. При этом наиболее полно свидетельствует о состоянии строитель­ной отрасли динамика ее экономического развития. Именно от того, насколько развита строительная отрасль, насколько обновляются ее основные фонды - вводятся в эксплуатацию здания и сооружения, за-

Страницы:
1  2 


Похожие статьи

Л С Шевченко - Адаптація сучасних методів оцінювання діяльності персоналу

Л С Шевченко - Совершенствование эффективной работы предприятий строительной отрасли на основе оптимизации инвестиционных процессов

Л С Шевченко - Управління організаційним розвитком методологічний аспект проблеми